杜冲 李鼎莹 邵美玲 行业研究 行业定期 行业高质量发展关注快递，运价指数偏强推荐油运

摘要

中泰证券交通运输行业周报维持“增持”评级，核心观点为关注快递高质量发展与油运偏强的运价指数。 航空机场方面，暑运客流迎高峰，7月民航旅客运输量约7447.6万人次创历史新高，8月航空煤油出厂价下调至7581元/吨，建议持续关注票价及成本端改善。 物流快递方面，国家邮政局对申通快递立案调查，“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善，头部企业有望实现量利双升。 基础设施方面，长端利率下行叠加中长期资金入市，建议关注优质红利标的配置价值。 航运贸易方面，集运SCFI指数与油运BDTI指数分别同比大幅增长119.92%和161.27%，供给受限与需求结构性增长共同催化油运大周期上行。 本周交通运输（中信）下跌1.29%，表现劣于大盘。

主要观点

• 航空：暑运客流迎高峰，8月航空煤油出厂价及燃油附加费下调，航司成本压力有望缓解。

• 快递：国家邮政局对申通快递立案调查，“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善。

• 基础设施：10年期国债收益率降至1.71%，低利率环境叠加中长期资金持续入市，红利板块配置性价比凸显。

• 航运：运价指数保持高位，油运大周期上行可期。

• 集运指数同比大涨：SCFI报收于3276.14点，周环比+2.19%，同比+119.92%。

• 油运指数表现强劲：BDTI报收于2631.00点，周环比+1.90%，同比+161.27%。

• 干散货运维持高景气：BDI指数报收于3089.00点，周环比+13.07%，同比+53.83%。

• 快递业务量保持增长：上周揽收量约39.49亿件，同比+9.82%，投递量约38.85亿件，同比+7.77%。

• 市场表现：本周交通运输板块下跌1.29%，跑输沪深300指数（上涨2.32%）。

论述逻辑

• 航空煤油出厂价及燃油附加费下调+暑运客流高峰 -> 旅客出行成本降低、航司成本压力缓解 -> 关注票价及成本端改善。

• 快递“反内卷”政策加码+无人驾驶加速催化 -> 行业竞争格局改善 -> 头部企业凭优势量利双升。

• 10年期国债收益率下行+中长期资金入市 -> 红利资产配置性价比凸显 -> 板块提质增效。

• 影子船队制裁+供给受限+需求结构性增长 -> 油运市场格局改善 -> 运价上涨，大周期上行可期。

关键展望

• 航空股未来将经历预期修复（地缘转缓、油价回落）、经营修复（成本缓解、产能利用率提升）和业绩修复（盈利中枢上移）三个阶段的演绎。

• 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险等。

推荐标的

• 航空：重点推荐低成本航司春秋航空（买入）、支线航司华夏航空（买入）、吉祥航空（买入）；国际航线弹性待兑现的南方航空（增持）、中国东航（增持）、海航控股。

• 机场：重点关注上海机场（买入）、白云机场、海南机场。

• 快递物流：重点关注顺丰控股（买入）、圆通速递（增持）、申通快递（增持）、韵达股份（增持）、东航物流（买入）。

• 航运：油运关注中远海能、招商轮船、招商南油；集运关注中远海控、中远海发；货运关注海通发展。

• 基础设施：公路关注山东高速（买入）、东莞控股（买入）、皖通高速（增持）；港口关注青岛港（买入）、唐山港（增持）。