花旗：中国OTA行业——端午节国内旅游数据及跨境游客量表现稳健

原标题：China OTAs：Resilient Domestic Travel Data and Cross~border Visitor Volume During Dragon Boat Festival

摘要

花旗在2026年6月22日的报告中指出，中国端午节三天假期国内旅游人次达1.24亿，旅游收入445亿元，同比分别增长4.4%和4%，但人均消费同比下降0.4%。全国旅客发送量同比下降0.9%，其中铁路和航空分别增长2.9%和0.6%，公路和水运分别下降1.2%和1.8%。跨境游客量同比增长12.9%，中国公民出境游增长5.5%，符合移民局节前预测。尽管全国旅客发送量数据偏弱，但花旗认为整体国内收入和客流表现稳健，尤其考虑到航空票价上涨和假期暴雨影响。携程（TCOM）将于6月25日公布1Q26业绩，预计管理层对2Q26展望偏保守。花旗维持对携程和同程旅行的买入评级。

主要观点

• 端午节国内旅游人次1.24亿，旅游收入445亿元，同比分别增长4.4%和4%，人均消费同比下降0.4%。
• 全国旅客发送量6.479亿人次，同比下降0.9%，其中铁路+2.9%、航空+0.6%、公路-1.2%、水运-1.8%。
• 暴雨天气对公路出行影响较大，铁路表现相对稳健，航空受票价上涨拖累。
• 跨境游客量同比增长12.9%，中国公民+5.5%、港澳台居民+18.4%、外国人+23.3%，表现韧性。
• 携程数据显示，热门大城市和“隐藏宝石”小镇为热门目的地，女性及90后旅客主导，偏好跨省短途游。
• 同程旅行数据显示，短途“微度假”持续受欢迎，尤其江浙沪地区，“隐藏宝石”小镇和“村漂”旅游趋势增长。
• 飞猪数据显示，人均预订价值和酒店住宿显著增长，受消费者追求品质旅游及西北、东北避暑草原游需求推动。
• 携程将于6月25日公布1Q26业绩，预计管理层对2Q26展望偏保守，因油价和调查潜在影响。
• 花旗维持对携程和同程旅行的买入评级。

论述逻辑

花旗从端午节官方旅游数据出发，指出国内旅游人次和收入虽增长但人均消费下降，同时全国旅客发送量因暴雨和航空票价上涨而同比下滑。然而，跨境游客量增长强劲，显示出境游韧性。通过OTA平台（携程、同程、飞猪）的细分数据，花旗进一步确认短途游、小众目的地和品质旅游趋势。基于这些数据，花旗认为整体旅游需求稳健，但提示油价和调查可能影响2Q26展望，因此维持对携程和同程的买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出携程将于6月25日公布1Q26业绩，预计管理层对2Q26展望偏保守，潜在风险包括油价影响和调查。

推荐标的

• Trip.com Group Ltd (TCOM.O)：评级买入，目标价82美元（基于SOTP，核心业务2026E P/E 20x，较其他垂直领域龙头溢价20%），当前价45.1美元（18 Jun 26）。风险包括中国宏观疲软、旅游需求恢复慢于预期、支出和利润率恶化、国内竞争加剧、疫情复发。
• Tongcheng Travel Holdings (0780.HK)：评级买入，目标价25港元（基于14x 2026E non-IFRS EPS，较疫情前历史均值21x折价），当前价13.12港元（22 Jun 26）。风险包括OTA竞争加剧、过度依赖携程酒店供应、过度依赖腾讯平台、宏观恶化。

关键图表

图1. 2026年端午节旅游数据