高盛：大金工业：数据中心HVAC简报：聚焦未来增长投资与利润率

原标题：Daikin Industries (6367.T): Briefing on data center HVAC: Focus on future growth investment and profit margins

摘要

大金工业在1月20日盘后举行了关于数据中心HVAC业务的简报，旨在回应NVIDIA在CES 2026上关于液冷技术的言论。高盛认为该简报积极，但无需大幅调整盈利预测，维持中性评级。大金重申北美数据中心冷却业务FY3/31销售目标为3000亿日元或以上，并正在审查下一中期计划目标。高盛预计FY3/26-FY3/28营业利润平均低于I/B/E/S共识3%。公司表示需要额外数十亿日元资本支出以满足需求，但高盛认为短期内利润和现金流贡献有限。主要利润驱动因素仍是成本控制和中国等地区复苏。12个月目标价20000日元，基于FY3/27E-FY3/28E EV/EBITDA的9倍中位数及20%折让。

主要观点

• 大金在1月20日盘后举行数据中心HVAC简报，回应NVIDIA在CES 2026上关于液冷技术的言论。
• 简报旨在消除投资者对NVIDIA创新可能削弱HVAC增长机会的担忧。
• 大金认为液冷技术趋势符合预期，从传统风冷转向风冷与液冷结合。
• 公司预计整体冷水机组需求将持续增长，受灰色空间冷却和高温度地区数据中心建设推动。
• 大金重申北美数据中心冷却业务FY3/31销售目标为3000亿日元或以上，并正在审查下一中期计划目标。
• 高盛认为简报无需大幅上调或下调盈利预测，维持中性评级。
• 高盛预计FY3/26-FY3/28营业利润平均低于I/B/E/S共识3%。
• 公司表示需要额外数十亿日元资本支出以满足数据中心冷却需求。
• 高盛认为短期内北美数据中心冷却业务利润和现金流贡献有限，因技术竞争和市场份额争夺激烈。
• 高盛认为FY3/26及下一中期计划主要利润驱动因素为成本控制和中国等高利润地区复苏。
• 12个月目标价20000日元，基于FY3/27E-FY3/28E EV/EBITDA的9倍中位数及20%折让。
• 主要风险包括北美业务战略结果、欧洲业务复苏及中国业务增长前景。

论述逻辑

NVIDIA在CES 2026上表示下一代AI加速器Rubin无需冷水机组，引发投资者对HVAC需求的担忧 → 大金召开简报澄清液冷技术趋势符合预期，且整体冷水机组需求仍将增长 → 大金重申北美数据中心冷却业务销售目标，但需额外资本支出 → 高盛认为短期利润贡献有限，维持中性评级，预计盈利低于共识。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出下一中期计划（FUSION 30）将在FY3/26全年业绩后公布，届时将详细讨论未来盈利前景。高盛将关注资本政策更新或下一中期计划方向中的意外因素。

推荐标的

• 大金工业 (6367.T)：评级：中性（相对覆盖范围）；12个月目标价：20000日元；当前价格：19720日元；上行空间：1.4%。理由：高盛维持中性评级，预计盈利略低于市场预期。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。