国泰海通研究所 宏观经济 每日报告精选2026 08 270900——2026 08 281500

摘要

国泰海通研究所本期每日报告精选覆盖2026年8月27日9时至8月28日15时发布的宏观、行业策略与数十家公司中报点评。 宏观方面，7月工业企业利润单月同比11.2%（前值15.1%）、连续第三个月回落，1-7月累计同比17.6%仍处年内高位平台，中游利润占比升至61.3%再创年内新高，产成品存货累计同比升至10.8%、去库压力不减。 行业策略提出公用事业“电价新周期”：核心电源供给边际收缩、电价有望重新进入上行周期，火电估值重构、水电强者恒强、核电回归稳定、风电优于光伏。 公司层面出口链表现突出：中国重汽上半年出口重卡10.8万辆、同比+57.1%、出口市占率近50%，奇瑞汽车海外收入990亿元、同比+51.0%；AI链景气延续，中航光电子公司翔通光科技业绩同比翻番、订单部分排至2027年。 消费板块明显分化，老铺黄金上半年归母净利42.67亿元、同比+88.2%，而华熙生物、锦波生物营收分别同比-22%、-10.2%。 固收专题测算显示上证指数与主要资金利率相关系数绝对值不足0.1、“跷跷板”关系不成立，科创债ETF共24只、高供给环境下建议优先做相对价值筛选。

主要观点

• 宏观：7月工业企业利润单月同比11.2%（前值15.1%），连续第三个月回落；1-7月累计同比17.6%（前值18.7%）仍处17%上下的年内高位平台，量、价、利润率三大驱动力同步走弱。

• 利润格局加速向中游集聚，中游利润占比升至61.3%再创年内新高；产成品存货累计同比升至10.8%、连续刷新2023年3月以来新高，后续盈利持续性取决于终端需求对高企库存的消化节奏。

• 公用事业策略提出电价新周期：新型电力系统下“安全保供”及“低碳转型”成为政策优先目标，核心电源供给边际收缩、电价有望重新进入上行周期；火电受益电价改革传导叠加容量电价提升、周期性弱化有望驱动估值重构，水电强者恒强，核电回归稳定属性，风电优于光伏。

• 中航光电维持增持、下调目标价至50.55元（平均53倍PE）：上半年营收112.40亿元同比+0.5%、利润总额14.09亿元同比-20.59%；子公司翔通光科技业绩同比翻番，800G及1.6T高速光模块等配套收入占比超90%，订单部分已排至2027年。

• 全球化主线突出：奇瑞汽车26H1海外收入990亿元、同比+51.0%、占比69.1%，26M1-M7累计出口111万辆、7月成为首个单月出口突破20万辆的中国车企；中集车辆目标价10.44元，上半年中国半挂车出口6.6万辆同比+47.7%，东非、东南亚、西非为主要增长区域。

• AI与机器人链条多点开花：江海股份目标价143.36元（27年PE 64倍），26H1营收31.51亿元同比+16.96%，超级电容收入2.49亿元同比+54.18%；速腾聚创26H1收入10.2亿元同比+30%，机器人及其他激光雷达销量同比+510%、贡献上半年几乎全部收入增量；润和软件目标价45.55元（26年8倍PS），智能物联收入同比+24.79%。

• 连连数字（2598.HK）目标价5.22港元维持增持：上半年全球支付业务收入6.01亿元同比+27.1%、TPV达2499亿元同比+25.9%，依托全球68项支付牌照；归母净利0.12亿元同比-99.2%主要因上年出售连通公司股权的一次性收益抬高基数，AI Native战略加速落地。

• 理想汽车-W（2015.HK）维持增持、目标价58.43港元（2026年1.0倍PS）：下调2026-2028年营收预测至1093/1394/1847亿元，归母净利润预测至-38/21/43亿元。

• 固收专题：2025年1月2日至2026年7月31日382个共同交易日中，上证指数与DR001、DR007、R001、R007、GC001、GC007相关系数绝对值均不足0.1，股票与银行间资金不存在稳定“跷跷板”关系；在市科创债ETF共24只，上交所券约占79.08%、深交所券约占20.92%，高供给环境下优先做相对价值而非普涨判断。

论述逻辑

• 宏观起点：高基数与营收增速走弱压制7月单月利润表现，但累计增速仍处年内高位平台，由此得出“盈利增速延续放缓、累计平台仍处高位”的判断。

• 结构推演：中游利润占比升至61.3%创新高而下游修复中断、存货增速10.8%续创新高，推出后续盈利持续性取决于终端需求对高企库存的消化节奏。

• 行业层面：新型电力系统下“安全保供”及“低碳转型”成为政策优先目标→核心电源供给边际收缩→电价有望重新进入上行周期→电力产业链盈利再分配、调节性资产获持续超额收益，火电周期性弱化驱动估值重构。

• 个股层面：以中报业绩为锚调整盈利预测与估值——出口龙头（中国重汽、奇瑞）以销量和市占率验证成长，AI链（中航光电、江海股份、速腾聚创）以订单和新产品验证景气，消费股按业绩分化上调（迎驾贡酒、老铺黄金）或下调（华熙生物、锦波生物、北控水务）目标价。

• 固收层面：先从理论传导渠道方向不一致出发，再用382个交易日相关系数不足0.1与北交所IPO案例（发行日GC001平均上升约13.7BP、DR001仅约0.2BP）实证，得出股票与银行间资金不存在稳定跷跷板、银行间资金有自身运行逻辑的结论。

关键展望

• 平煤股份：2026Q3有望迎来盈利大增主升浪（报告标题观点），煤焦一体化布局有望加速。

• 宏观验证点：后续盈利持续性取决于终端需求对高企库存的消化节奏；风险提示为地缘风险加剧、国内需求修复不及预期。

• 华熙生物：微交联系列第二代、第三代产品均已完成临床试验，第二代产品预计今年第三季度获批。

• 速腾聚创：空间相机三季度末开始交付、2027年全面量产；搭载孔雀芯片的第二代全固态激光雷达E2三季度开启量产交付、下半年预计交付量超20万颗；凤凰芯片四季度迎来首个车载项目SOP，视触觉产品9月底开始商业化交付。

• 绿城管理：预计2026年下半年还将交付950万平方米、约4.7万套房源，全年交付规模保持千万方以上水平。

• 稀美资源：湿法产能预计从2025年的3000吨翻倍至2027年的6000吨，火法产能从2025年1350吨提升至2026年的1800吨。

• 桐昆股份：新疆中昆一期天然气制乙二醇煤气头技改项目预计2026年末至2027年初改造完成。

• 江海股份催化剂：800VDC加速渗透落地、超级电容柜需求落地。

• 迎驾贡酒：中秋国庆动销旺季将至，叠加群星演唱会等营销动作，有望保持稳健增长态势。

• 科创债策略：2026年供给持续偏高，当前更适合在共同核心池中做普通非永续、高等级、中等久期券的相对价值筛选。

推荐标的

• 中航光电（002179）：增持，目标价50.55元——民品各业务强劲增长、子公司光模块业绩亮眼，订单部分排至2027年。

• 中国重汽（3808.HK）：增持，目标价由44.72港元上调至53.09港元——重卡出口龙头、出口市占率近50%，新能源重卡高增长。

• 华熙生物（688363）：增持，目标价47.09元（2026年PS6x）——经营重塑推进，期待医美新品表现。

• 德业股份（605117）：增持，目标价133.50元——Q2业绩持续高增，欧洲和新兴市场需求旺盛。

• 连连数字（2598.HK）：增持，目标价5.22港元——全球支付TPV同比+25.9%，AI Native战略加速落地。

• 理想汽车-W（2015.HK）：增持，目标价58.43港元——26Q2毛利率环比修复，L系列全面焕新。

• 迎驾贡酒（603198）：增持，目标价60.82元（2026年PE 23X）——逆势修复、夺取份额，上修2026-2028年EPS至2.60/2.73/2.92元。

• 中国汽研（601965）：增持，目标价26.56元——盈利能力稳健，出海布局实现突破。

• 锦波生物（920982）：增持，目标价下调至161.00元（2027年25xPE）——业绩承压，期待产品矩阵丰富及海外探索。

• 稳健医疗（300888）：增持，目标价33.30元（2026年23X PE）——消费品Q2提速，盈利与回报双改善。

• 康冠科技（001308）：增持，目标价23.00元（26年25xPE）——盈利能力保持稳健，创新驱动高质量成长。

• 江海股份（002484）：增持，目标价143.36元（27年PE 64倍）——AI电源升级开启第二成长曲线。

• 中国太平（0966.HK）：增持——投资收益驱动利润大幅改善，NBV稳健。

• 菜百股份（605599）：增持，目标价19.84元（2026年16xPE）——Q2业绩筑底，期待金价上行业绩回暖。

• 味知香（605089）：增持，目标价28.03元（2027年32X PE）——盈利逐步回升，期待渠道开拓成效。

• 绿城管理控股（9979.HK）：增持，目标价2.87港元（2026年12xPE）——代建行业龙头，费质齐升。

• 中集车辆（301039）：增持，目标价10.44元（2026年19.5xPE，前值10.75元）——南方市场维持高增长，北美业务有反弹趋势。

• 杭州银行（600926）：增持，目标价20.54元——息差筑底韧性显现，资产质量保持优异。

• 速腾聚创（2498.HK）：增持——机器人产品矩阵扩大，应用边界拓展。

• 润和软件（300339）：增持，目标价45.55元（26年8倍PS）——开源鸿蒙+开源欧拉进展顺利，金融AI持续发力。

• 北控水务集团（0371.HK）：增持，目标价下调至2.09港元（2026年15倍PE）——中期股息同比下降25%，轻资产转型持续推进。

• 保隆科技（603197）：增持，目标价36.29元——悬架业务快速增长，全球化布局加速。

• 北方国际（000065）：增持，目标价下调至15元（2026年20倍PE）——2026Q2归母净利润增63.3%，现金流显著提升。

• 福斯特（603806）：增持，目标价22.12元（2027年28倍PE）——盈利显著修复，电子材料加速成长。