瑞银 宇通客车（600066）9月9日，欧委会发布了一项拟议的《公共采购法案》，强调“欧洲优先”

摘要

2026年9月9日，欧盟委员会发布了一项拟议的《公共采购法案》，明确强调“欧洲优先”。 瑞银测算欧盟公共采购业务约占宇通客车2026年预期利润的10-15%。 尽管该拟议法案延续了《工业加速器法案》的政策意图，但目前仍缺乏具体的政策细则。 因此，瑞银认为该法案目前对宇通客车而言主要构成估值层面的阻力。 在财务预测方面，瑞银预计宇通客车2026年营业收入为46,994百万元人民币，净利润为6,565百万元人民币，摊薄EPS为2.97元人民币，高于市场一致预期的2.74元人民币。 同时，预计2026至2030年每股派息稳定在2.50元人民币，对应股息率为9.6%。 瑞银维持对宇通客车的“中性”评级，12个月目标价维持在34.00元人民币。

主要观点

• 欧盟委员会于2026年9月9日发布拟议《公共采购法案》，核心强调“欧洲优先”。

• 瑞银估计欧盟公共采购业务占宇通客车2026年预期利润的10-15%。

• 拟议法案沿袭《工业加速器法案》意图，但目前缺乏具体政策细节。

• 该法案对宇通客车的影响主要体现为估值层面的逆风压制。

• 维持12个月“中性”评级与34.00元人民币目标价，较2026年9月18日股价26.01元有一定空间。

• 瑞银对宇通客车2026与2027年每股收益预测均高于市场一致预期。

• 预计2026年营收达46,994百万元人民币，EBIT为6,151百万元人民币，净利润为6,565百万元人民币。

• 公司股息率预计保持高位，2026E至2030E预期DPS维持在2.50元人民币，净股息率达9.6%。

论述逻辑

• 欧盟委员会出台《公共采购法案》草案并强调“欧洲优先”。

• 定量评估显示欧盟公共采购仅占宇通客车2026E利润的10-15%，且法案尚无实施细则。

• 得出该法案对基本面冲击有限、主要对估值倍数形成抑制的结论，因而维持“中性”评级与34.00元目标价。

关键展望

• 政策具体细则的出台进展，法案目前缺乏具体实施细节。

• 跟踪2026E至2028E摊薄EPS分别达到2.97元、3.15元、3.25元人民币的盈利达成进度。

• 关注公司维持每股2.50元人民币分红及9.6%高股息率承诺的兑现情况。

推荐标的

• 宇通客车（Zhengzhou Yutong Bus，600066.SS / 600066 CH）：评级维持“Neutral”（中性），12个月目标价维持Rmb34.00（当前价格Rmb26.01，2026年9月18日）。维持中性理由为欧盟公共采购法案虽缺乏细则但构成估值阻力，且欧盟采购占其2026E利润约10-15%。