高盛：华勤技术（603296.SS）：领先ODM从消费电子拓展至AI服务器；目标价上调至142元；买入

原标题：Huaqin Technology (603296.SS): Leading ODM expanding into AI servers from Consumer Electronics; TP up to Rmb142; Buy

摘要

高盛将华勤技术（603296.SS）目标价从124元上调至142元，维持买入评级，基于2026年预期PE 26倍（此前23.9倍），反映对AI服务器扩张及芯片平台从全球级（如NVIDIA）向本地AI芯片过渡的积极看法，预计将提升毛利率。2025-27年收入/净利润CAGR分别为33%/45%。2026-28年净利润上调5-30%，主要因AI服务器收入及毛利率提升。当前股价82.30元，潜在上涨空间72.5%。

主要观点

• 华勤技术是全球最大消费电子ODM，2024年市场份额22.5%（CIC数据）。
• 全球消费电子ODM市场预计2024-30E以7.2% CAGR增长至15亿台（CIC/Counterpoint）。
• 公司正拓展数据中心业务，受益于中国数字基础设施需求增长。
• 核心优势：超过20年手机主板设计经验，具备多平台（x86/ARM、Android/Windows）设计能力，以及机械组件设计能力（轻量化、散热优化）。
• “ODMM”平台可快速满足客户多样化需求，加速产品创新。
• 2025年收入增长56%，2026E/2027E/2028E收入分别为219,978/301,086/370,000百万元。
• 2026E/2027E/2028E EPS分别为5.47/8.40/10.67元。
• 目标价142元基于2026E PE 26倍，高于此前23.9倍，反映对盈利增长和OPM扩张的积极看法。
• 主要风险：消费需求变化、行业标准变化、地缘政治不确定性。

论述逻辑

高盛认为华勤技术从消费电子ODM向AI服务器拓展将驱动盈利增长和毛利率提升。AI服务器扩张及芯片平台从NVIDIA向本地AI芯片过渡可降低材料成本、提高定制化水平，从而提升毛利率。同时，消费电子ODM业务受益于ODM渗透率提升（如智能手机）和市场份额增长（如PC品牌客户从本土扩展至全球），支撑长期增长。基于此，高盛上调2026-28年净利润5-30%，并提高目标PE倍数至26倍。

关键展望

• 2026-28E收入/净利润CAGR 33%/45%。
• 2026E/2027E/2028E EPS分别为5.47/8.40/10.67元。
• 目标价142元（12个月），基于2026E PE 26倍。
• 报告未明确未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• 华勤技术（603296.SS）：买入，目标价142元（此前124元），当前价82.30元，上涨空间72.5%。理由：AI服务器扩张及芯片平台过渡驱动盈利增长和毛利率提升。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。