何康 李聪 应宗珣 投资策略 金工策略 基本面支撑下或可关注工业金属板块

摘要

华泰证券发布量化投资周报指出，近期商品市场延续震荡回调，近两周南华商品指数下跌4.52%，而商品融合策略上涨0.65%。 受美国6月新增非农就业人数低于预期影响，市场对美联储7月加息预期降温，市场流动性边际改善，贵金属板块上周五出现回升。 需求端方面，中美6月制造业PMI均维持在荣枯线以上，相对较强的工业制造业需求或对工业金属板块形成支撑。 能化板块因中东地缘局势不确定性扰动，短期原油波动风险维持高位。 农产品板块逆势上涨，豆制品因美豆产区天气干旱及国内饲用需求走强预期而价格回升。

主要观点

• 商品融合策略近两周上涨0.65%，今年以来下跌0.39%；其中时序动量模拟组合表现较好，近两周上涨1.15%。

• 美国6月新增非农就业5.7万人低于预期，美联储7月加息预期概率降至21.91%，短期黄金配置性价比或高于白银。

• 中美6月制造业PMI分别为50.30和53.30，均处荣枯线以上，或对工业金属板块形成支撑。

• 短期铜价或有偏强运行的潜力，但美元指数处于100点位附近或限制其上行空间。

• 原油价格近期因中东局势缓和而下跌，但美伊暂停谈判一周带来不确定性扰动，短期波动风险或维持高位。

• 美豆产区天气偏干旱叠加国内生猪价格回升提振饲用需求，豆粕、豆油等豆制品价格有所回升。

• 商品时序动量模拟组合近期在能化板块配置较高空头仓位而获益，最新一期持仓中仅在棉花上配置多头。

论述逻辑

• 美国非农数据遇冷 -> 市场对美联储7月加息预期降温 -> 市场流动性边际改善 -> 贵金属与工业金属价格回升 -> 但金银比低于近3年均值且美元指数在100附近，短期金价性价比或高于白银且铜价上行受限。

• 中美制造业PMI均在荣枯线以上 -> 工业制造业需求相对较强 -> 叠加流动性改善 -> 对工业金属板块形成支撑。

• 美伊暂停谈判一周 -> 中东局势不确定性扰动犹存 -> 原油短期波动风险维持高位；美豆产区天气偏干旱叠加饲用需求走强预期 -> 供弱需强 -> 豆制品价格回升。

关键展望

• 短期内贵金属板块的波动风险或居高难下。

• 短期铜价或有偏强运行的潜力，但上行空间或受限。

• 本周美国农业部将公布7月USDA报告预估美豆产量，建议关注相关信息择机调整仓位。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐个股或特定基金等标的，主要提供商品多空模拟组合策略及宏观经济观点。商品融合策略近两周上涨0.65%。