2026-06-23 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通香港银行月度报告：2026年4月：地缘政治冲突担忧缓解，行业趋势略有改善

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原标题：J.P. Morgan HK Banks Monthly：April 2026： Easing concerns over geopolitical conflicts with slightly improving industry trends

摘要

报告指出，香港银行股在2026年4月受益于地缘政治冲突担忧的缓解以及行业趋势的轻微改善。贷款增长略有回升，净息差压力有所减轻，但盈利增长仍面临挑战。报告维持对香港银行板块的谨慎乐观态度，认为估值具有吸引力，但需关注宏观经济不确定性。主要覆盖标的包括汇丰控股、中银香港和恒生银行，其中汇丰控股被列为增持，目标价85港元；中银香港为中性，目标价30港元；恒生银行减持，目标价110港元。

主要观点

地缘政治冲突担忧缓解：报告指出，2026年4月香港银行股表现优于大盘，主要由于中美关系出现缓和迹象，市场对地缘政治风险的担忧有所下降。
行业趋势略有改善：贷款增长从3月的同比-2%回升至4月的同比-1%，净息差环比稳定在1.45%，较1季度的1.40%略有改善。
盈利增长仍承压：2026年第一季度香港银行整体净利润同比下降5%，主要受信贷成本上升和手续费收入疲软拖累。
估值具吸引力：当前板块市净率约为0.8倍，低于历史均值1.0倍，股息收益率约5.5%，提供下行保护。
汇丰控股受益于利率环境：汇丰控股的净息差在2026年4月为1.60%，高于行业平均，且其国际业务多元化降低了对香港本地经济的依赖。
中银香港面临竞争压力：中银香港的贷款市场份额在2026年4月下降至12.5%，主要由于内地银行在香港的竞争加剧。
恒生银行成本控制不佳：恒生银行2026年第一季度成本收入比升至55%，高于同行平均的50%，导致盈利表现落后。
信贷风险可控：香港银行整体不良贷款率在2026年4月为0.8%，较2025年末的0.9%略有下降，主要得益于房地产贷款质量改善。
监管环境稳定：香港金管局维持宽松政策，未出台新的资本要求，为银行提供运营灵活性。
资金流向：2026年4月南向资金净买入香港银行股约50亿港元，显示内地投资者对板块兴趣增加。

论述逻辑

报告从宏观地缘政治环境改善入手，认为中美关系缓和降低了香港银行面临的政治风险，进而推动估值修复。同时，行业数据显示贷款增长和净息差出现企稳迹象，表明基本面触底。然而，盈利增长仍受信贷成本和手续费收入拖累，因此板块反弹幅度有限。报告通过对比三家主要银行的财务指标，指出汇丰控股凭借国际化布局和成本优势更具韧性，而中银香港和恒生银行则面临各自的结构性挑战。最终，报告建议投资者在估值低位选择性增持优质标的。