2026-10-05 · Citi · Flow / Positioning

花旗证券化产品监测面板

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摘要

花旗本期证券化产品周度面板汇总美国与欧盟各证券化板块的利差、回报、相对价值与技术面指标。美国晴雨表显示，UMBS 30y指数利差79bp（1年区间71-102bp，1年分位39%、5年分位23%、QT期分位25%），CLO BBB/BB/B分别位于333bp/628bp/990bp，同比走阔25bp/55bp/60bp；CMBS AAA Office利差174bp、同比收窄63bp。欧盟方面，EUR CLO AAA 103bp、BB 580bp、B 950bp（同比+63bp、收益率12.1%），EU IG AAA 57bp（1年分位97%），iTraxx Crossover 311bp；英国UK Prime 2-3y 50bp、UK Buy-to-Let AAA 73bp。供给端，证券化产品总发行MTD 113.6 $Bn、YTD 1,172 $Bn（较'25 +33%），2026年预测1,774 $Bn、较2025年的1,243 $Bn增长43%；市场总存量9,423 $Bn，YTD净供给135 $Bn。分板块看，UMBS YTD发行692 $Bn（+35%）、Ginnie 480 $Bn（+31%）、非机构RMBS 189 $Bn（+40%）、CMBS 273 $Bn（+21%）、ABS 306 $Bn（+10%）、CLO新发123 $Bn（-21%）。面板以有效前沿（spread range/WAL波动代理、95%置信区间回归）识别相对价值，并周度跟踪基金流向（截至上周三）、美联储H8银行持仓与成交量。本报告为数据面板，未给出评级或目标价。

主要观点

周报定位：汇总证券化产品各板块利差、回报与相对价值机会，并跟踪供给、基金流入、成交量与银行持仓变化。

相对价值方法：有效前沿以利差区间(3m wide – 3m tight)/WAL作为调整后波动率代理，carry高且波动低的资产标记为便宜，并用95%置信区间回归识别相对价值机会。

美国机构MBS：UMBS 30y指数利差79bp（1年区间71-102bp，1年/5年/QT分位39%/23%/25%），YTD总回报-2.9%、FY2025总回报8.8%；GNMA 30y利差90bp、YoY收窄15bp。

美国CMBS：AAA LCF 80bp（1年分位72%）、AAA Office 174bp（YoY -63bp）、AAA Retail 135bp（YoY -37bp）、AAA Multifamily 137bp；机构侧FRE K A1 40bp、DUS 10y 43bp。

美国CLO与信用基准：CLO AAA 110bp（YoY -3bp）、AA 155bp、BBB 333bp（YoY +25bp）、BB 628bp（YoY +55bp、收益率10.4%）、B 990bp（YoY +60bp、收益率14.0%）；CDX IG 60bp、CDX HY 345bp。

欧盟与英国：EUR CLO AAA 103bp、BB 580bp、B 950bp（YoY +63bp、收益率12.1%）；EU IG AAA 57bp（1年分位97%）、iTraxx Main 65bp、iTraxx Crossover 311bp；UK Prime 2-3y 50bp、UK Buy-to-Let AAA 73bp、UK Auto 2-3y 57bp、Dutch Prime 4-5y 52bp。

总供给：证券化产品发行MTD 113.6 $Bn、YTD 1,172 $Bn（较'25 +33%），2026年预测1,774 $Bn，较2025年的1,243 $Bn增长43%。

分板块供给：UMBS YTD 692 $Bn（+35%）、Ginnie 480 $Bn（+31%）、非机构RMBS 189 $Bn（+40%，2026预测242 $Bn、+35%）、CMBS 273 $Bn（+21%，预测306 $Bn、-4%）、ABS 306 $Bn（+10%，预测385 $Bn、+6%）、CLO新发123 $Bn（-21%，预测230 $Bn、+9%）。