2026-09-13 · 国联民生证券 · 公司/行业基本面

国联民生证券煤炭行业周报：动力煤基本面未改，本轮下调仅为前期超涨的修复

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摘要

报告维持煤炭行业“推荐”评级，核心判断是动力煤基本面未改，本周部分地区价格回落（陕西高热值煤种降幅最大）仅是对前期超涨的修复，市场供应偏紧格局未改。截至9月11日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收984元/吨，周环比上涨42元/吨但当日回落1元/吨；供给端安监高压持续、产地受限，需求端化工用煤随“金九”开工率提升偏强，叠加中东局势升温支撑耗煤刚性，中秋国庆长假临近终端或将释放补库需求。中长期看煤矿产能利用率已触及瓶颈、新建产能建设周期较长，供给短缺或成常态，全年行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望维持800-1000元/吨区间季节性震荡并逐年上移。焦煤方面，截至9月11日山西仍有4960万吨/年产能停产、多数在产煤矿开工率50%~70%，京唐港主焦煤2800元/吨周环比上涨70元/吨，但铁水产量回落至236.29万吨、钢厂盈利率跌至7.79%，焦炭价格继续上涨压力较大，短期焦煤预计窄幅震荡。本周中信煤炭板块下跌0.7%，跑赢沪深300的-0.8%，焦炭子板块以1.4%涨幅领涨、炼焦煤子板块跌1.9%垫底。投资建议沿三条主线布局：高现货比例弹性标的（潞安环能、广汇能源、晋控煤业、昊华能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源）、业绩稳健龙头（陕西煤业、中国神华、中煤能源）、受益焦煤供给收缩标的（淮北矿业、平煤股份、山西焦煤），盈利预测表覆盖的13家公司评级均为“推荐”。

主要观点

本周部分地区动力煤价格回落、陕西高热值煤种降幅最大，但报告认为这是对前期超涨的修正，供应偏紧格局未改，行业维持“推荐”评级。

港口与产地煤价分化：截至9月11日秦皇岛港Q5500市场价报收984元/吨，周环比上涨42元/吨但9月11日当天环比下降1元/吨；山西大同Q5500周涨50元/吨至855元/吨，陕西榆林Q5800周跌127元/吨至882元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500周跌5元/吨至835元/吨。

供给端安监高压持续、产地供给受限；需求端电厂日耗回落但化工用煤随“金九”偏强，中东局势升温推升化工品价格、耗煤保持刚性，中秋国庆长假临近终端或释放补库需求，对煤价仍有支撑。

中长期煤矿产能利用率触及瓶颈、新建产能建设周期较长，供给短缺或成常态；全年行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望维持800-1000元/吨区间季节性震荡并逐年上移。

焦煤短期预计窄幅震荡：截至9月11日山西仍有4960万吨/年产能停产，多数在产煤矿开工率保持在50%~70%；本周京唐港主焦煤2800元/吨周环比上涨70元/吨，澳洲峰景矿北方港到岸价305.9美元/吨周涨7.9美元/吨。

钢厂亏损面扩大制约焦炭：本周铁水产量236.29万吨继续小幅回落，钢厂盈利率跌至7.79%，对高价原料承接能力急剧减弱，焦炭价格继续上涨压力较大；但本周焦炭价格稳中有升，唐山二级冶金焦2080元/吨周涨100元/吨，天津港一级冶金焦2320元/吨周涨100元/吨。

运输与库存：大秦线周内日均运量环比上升24.4%至102.3万吨，唐呼线日均运量21.2万吨周环比上升22.9%；截至9月11日环渤海港口库存1933.5万吨，周环比上升0.6%、同比增加6.4%。

电厂与化工需求：9月10日二十五省电厂日耗509.1万吨周环比降0.8万吨，周均日耗535.4万吨环比降10.9万吨，可用天数21.4天持平；当周化工行业合计耗煤670.92万吨，同比下降2.8%、环比下降0.8%。

本周中信煤炭板块下跌0.7%，跑赢沪深300（-0.8%）、上证指数（-1.1%）；子板块中焦炭以1.4%涨幅居首、炼焦煤跌1.9%垫底；个股云煤能源周涨29.40%最大，金瑞矿业周跌16.67%最深，潞安环能跌4.73%进入跌幅前五。

行业动态：国家发改委等部门部署稳定疆煤产量与运力，2026年乌鲁木齐局疆煤外运目标7500万吨、兰州局河西通道3000万吨，推动全年铁路疆煤外运量突破1亿吨；蒙古国8月煤炭出口942.26万吨全部出口至中国；EIA预计2026年美国煤炭产量5.163亿短吨、2027年4.967亿短吨。

上市公司动态：陕西煤业8月煤炭产量1502万吨同比+5.00%、自产煤销量1349万吨同比+4.58%；中煤能源8月商品煤产量1008万吨同比-13.1%、控股股东中国中煤首次增持33.13万股A股；新集能源31.92%股份（8.27亿股）拟无偿划转至中煤（安徽），实际控制人不变。

论述逻辑

前期煤价大幅上涨 → 终端对高价接受度有限、贸易商等发运户采购减少 → 本周部分地区动力煤价格回落（陕西高热值煤种降幅最大）→ 但供给端安监高压持续、产地受限，需求端化工用煤随“金九”偏强、中东局势升温支撑耗煤刚性、长假临近或触发补库 → 供应偏紧格局未改，本轮下跌只是超涨修复 → 中长期产能利用率触及瓶颈、新建产能周期长，供给短缺或成常态 → 全年供需有望回到2023-2024年平衡状态，秦港5500大卡价格在800-1000元/吨区间季节性震荡并逐年上移 → 焦煤受安监约束供给收缩但钢厂亏损扩大、承接力减弱，短期窄幅震荡、焦炭续涨承压 → 维持行业“推荐”评级，沿高现货弹性、龙头稳健、焦煤收缩三条主线选股。