瑞银：渠道调研：数据中心 NERC：电网可靠性面临风险，能源需求增长超过资源增长

原标题：UBS Channel check: Data Centers NERC: Grid reliability at risk as energy demand outpaces resource growth

摘要

瑞银全球可持续发展团队与北美电力可靠性公司（NERC）举行电话会议，讨论其最新长期可靠性评估。报告指出，北美超过一半地区面临能源短缺风险，最高风险区域位于中大西洋、德克萨斯、中西部和西北部（一级/二级数据中心枢纽）。峰值需求预测自去年以来增长超过65%，夏季峰值需求预计增加超过224 GW（同比+69%），冬季峰值需求增加超过245 GW（同比+65%）。可再生能源和电池的混合转型带来可靠性风险，因为太阳能和风能的可预测性较低。NERC预计到2035年，电池容量将从当前资源组合的2%增加到约14%，而天然气在夏季/冬季的占比将从2025年的46%/49%下降至2035年的37%/45%。输电投资预计加速，但至少390个在建/规划中的输电项目已被推迟。报告认为，不断增长的电力需求及相关基础设施投资对专业承包商、WSP和卡特彼勒（CAT）有利。

主要观点

• 预计资源（发电、输电）增长低于需求：北美超过一半地区面临能源短缺风险，最高风险区域位于中大西洋、德克萨斯、中西部和西北部（一级/二级数据中心枢纽）。
• 需求持续超过能源可用性增长：数据中心、大型工业负荷和电气化推动需求增长。冬季能源供应因太阳能贡献减少而受限。
• 峰值需求预测自去年以来增长超过65%：在NERC的10年评估期内，夏季峰值需求预计增加超过224 GW（同比+69%），冬季峰值需求增加超过245 GW（同比+65%）。
• 向可再生能源和电池的混合转型带来可靠性风险：太阳能/风能补充传统电源，但可预测性较低，并带来天气相关挑战。
• 到2035年，NERC预计电池容量将从当前资源组合的2%增加到约14%。NERC预计夏季/冬季天然气占比将从2025年的46%/49%下降至2035年的37%/45%。自上次评估以来，电池在所有电源中容量增加最多（+15 GW）。
• 输电投资预计加速：NERC预计到2035年，>100kV项目的总回路里程（规划、概念、延迟和在建）将接近40k英里（去年评估约为29k）。然而，未来10年在建/规划中的900个输电项目中，至少有390个已被推迟。
• 更多区域间输电将有所帮助：从邻近地区进口能源有助于应对停电，但这仅占输电项目的4%，且在广泛停电时失效。
• 需求时机可能波动，但最终结果相同：尽管部分数据中心需求具有投机性，但专家指出能源需求往往略高于其预测，而资源增加则略低。
• 对专业承包商、WSP、CAT的解读：不断增长的电力需求及相关基础设施投资对参与发电和输配电基础设施的专业承包商（PWR、MTZ、PRIM、CTRI）以及工程公司WSP（电力工程师部门）有利。尽管长期来看天然气在能源组合中的占比预计下降，但总容量“蛋糕”预计扩大，这对管道承包商（MTZ、PRIM）和CAT（天然气压缩）有利。
• 本周图表：货运费率在12月至1月显著改善。干式厢式货车现货费率（不含燃油）在1月前三周上涨10.7%，2025年12月同比上涨9.3%，2025年第四季度平均同比上涨4%。虽然上涨可能主要由天气和季节性因素驱动，但涨幅表明过剩卡车运力问题较一年前有所缓解。

论述逻辑

NERC的长期可靠性评估显示，北美能源需求（由数据中心、工业负荷和电气化驱动）增长超过资源（发电和输电）增长，导致超过一半地区面临能源短缺风险。峰值需求预测大幅上调，而可再生能源和电池的混合转型增加了可靠性风险，因为太阳能和风能的可预测性较低。输电投资虽预计加速，但大量项目被推迟，区域间输电仅占4%。尽管需求时机可能波动，但能源需求趋势高于预测，资源增加低于预测。因此，电力需求增长将推动发电和输配电基础设施投资，利好相关专业承包商、工程公司和设备制造商。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出：

• 数据中心需求部分具有投机性，但专家认为能源需求往往略高于预测。
• 输电投资预计加速，但项目延迟风险存在。
• 电池容量预计到2035年大幅增加，但可靠性风险需关注。
• 报告提及的“本周图表”显示货运费率改善，但未明确未来趋势。

推荐标的

报告明确提到的受益标的：

• 专业承包商：PWR、MTZ、PRIM、CTRI（参与发电和输配电基础设施）
• 工程公司：WSP（电力工程师部门）
• 管道承包商：MTZ、PRIM
• 卡特彼勒（CAT）：天然气压缩业务

报告未给出具体评级或目标价。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。