杨心成 黄琛睿 行业研究 行业定期 生态保护纵深推进，监测与水处理机遇显现

摘要

报告维持环保行业“增持”评级，核心逻辑是六部门联合印发《生态保护“十五五”规划》，推动生态保护监管由周期性调查转向自动感知、遥感巡查、智能识别和风险预警，环境监测仪器、在线监测系统、数据平台升级及河湖湿地、农村小微水体修复需求有望优先释放，推荐关注聚光科技、洪城环境。 青海省同步印发《固体废物综合治理行动方案》，打通源头减量、规范收运、资源化利用、无害化处置与数字监管全链条，有望释放尾矿及盐湖化工废渣资源化、危废收运处置、填埋场整治与退役新能源设备回收需求，推荐关注高能环境。 当周（8.10-8.14）全国碳市场综合价格最高 99.00 元/吨、最低 98.00 元/吨，收盘价较上周五下跌 0.39%，截至 8 月 14 日配额累计成交量 9.4 亿吨、累计成交额 640.4 亿元。 行情方面，环保工程及服务Ⅲ（申万）当周上涨 0.41%，跑赢上证综指 0.73%，监测子板块以 2.12%领涨，理工能科、江南水务、雪迪龙为涨幅前三个股。 报告认为宏观利率处于历史低位、环保板块机构持仓与估值均处历史底部，配置性价比较高，重点推荐买入评级的高能环境（2026E PE 10.96 倍）与洪城环境（2026E PE 8.65 倍），风险提示为环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。

主要观点

• 六部门联合印发《生态保护“十五五”规划》，提出到 2030 年自然保护地陆域面积占比不低于 18%、生态质量指数提升至 86.5、水土保持率达到 74%以上、森林覆盖率达到 25.8%

• 《规划》明确构建陆海统筹、天地一体的生态环境监测网络，科学布局约 30 个生态遥感参数地面验证站，建设高分辨率生态遥感数据产品生产线

• 报告认为规划将推动监管智能化转型，环境监测仪器、在线监测系统和数据平台升级需求有望优先释放，河湖湿地与农村小微水体治理带动水环境综合治理需求，推荐关注聚光科技、洪城环境

• 青海印发《固体废物综合治理行动方案》，构建固体废物全过程治理体系，要求到 2030 年实现全省 8 个市州小微企业危废或医疗废物集中收集服务全覆盖

• 青海方案立足盐湖、有色、新能源、矿产等产业特点，报告认为有望释放尾矿及盐湖化工废渣资源化、危废收运处置、填埋场整治、建筑垃圾再生利用和退役新能源设备回收需求，推荐关注高能环境

• 当周（8.10-8.14）全国碳市场综合价格最高 99.00 元/吨、最低 98.00 元/吨，收盘价较上周五下跌 0.39%；2026 年 1 月 1 日至 8 月 14 日配额成交量 7819.6 万吨、成交额 63.8 亿元，累计成交量 9.4 亿吨、累计成交额 640.4 亿元

• 宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，行业确定性与成长性强，报告推荐列入“十五五”规划设计的资源循环板块与高分红资产

• 高能环境 2020-2025 年收入复合增速 16.6%、归母净利润复合增速 8.8%，2026 年一季度收入与归母净利润分别增长 50.91%和 168.40%，2025 年精铋产量 4021.41 吨位居全球领先，铂族金属、金、银综合回收率约 99%，铜回收率约 98.7%

• 洪城环境 2020-2025 年收入复合增速 2.5%、归母净利复合增速 12.4%，2025 年派发现金红利 6.0 亿元、占当年归母净利润的 50.3%，高分红配置价值凸显

• 当周环保工程及服务Ⅲ（申万）上涨 0.41%，跑赢上证综指 0.73%、跑输创业板指 1.37%；子板块中监测领涨 2.12%；个股涨幅前三为理工能科（22.19%）、江南水务（17.97%）、雪迪龙（13.52%）

• 行业要闻：黑龙江印发工业固体废物专项整治行动方案，聚焦煤矸石、粉煤灰、含油污泥及大庆油田含油污泥管理；浙江公告提示生活垃圾焚烧飞灰、废活性炭等多类危废利用处置能力过剩；工业再生资源循环利用规范化管理办法要求合同、货物、发票、资金、信息“五流合一”管控

论述逻辑

• 政策催化链条：六部门《生态保护“十五五”规划》+ 青海固废综合治理方案 → 生态监管由周期性调查推向自动感知、遥感巡查、智能识别与风险预警，固废打通源头减量到数字监管全链条 → 监测仪器、在线监测系统、数据平台升级与水环境修复、固废资源化、危废处置需求释放 → 推荐关注聚光科技、洪城环境、高能环境

• 配置逻辑链条：宏观利率处于历史低位 → 环保板块机构持仓、估值均处历史底部，成长性与确定性强 → 配置性价比高 → 优选“十五五”资源循环板块的高能环境（金属资源化产能释放、业绩亮眼）与高分红资产洪城环境（2025 年分红占归母净利润 50.3%）

• 市场验证链条：当周碳市场量价数据与环保板块跑赢大盘（环保工程及服务Ⅲ +0.41%、监测子板块 +2.12%）印证行业景气与市场情绪，支撑板块反弹有望持续的判断

关键展望

• 《生态保护“十五五”规划》到 2030 年目标：自然保护地陆域面积占比不低于 18%、生态质量指数提升至 86.5、水土保持率达到 74%以上、森林覆盖率达到 25.8%

• 青海方案要求到 2030 年重点领域专项整治取得明显成效，实现全省 8 个市州小微企业危废或医疗废物集中收集服务全覆盖

• 规划落实将开展动态监测、中期评估和总结评估，确保各项任务有序推进

• 报告给出高能环境 2026-2028 年 EPS 预测 1.25/1.97/3.09 元、洪城环境 2026-2027 年 EPS 预测 1.03/1.07 元，未给出目标价

• 韶能股份 2025 年度权益分派股权登记日为 2026 年 8 月 20 日、除权除息日为 2026 年 8 月 21 日

• 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险

推荐标的

• 行业评级：环保行业“增持”（维持）

• 高能环境（603588.SH）：买入评级，2025A/2026E/2027E/2028E EPS 为 0.55/1.25/1.97/3.09 元，对应 PE 30.20/10.96/6.94/4.43 倍；推荐逻辑为金属资源化产能释放、业绩亮眼，2026 年一季度归母净利润增长 168.40%

• 洪城环境（600461.SH）：买入评级，2025A/2026E/2027E EPS 为 0.98/1.03/1.07 元，对应 PE 9.30/8.65/8.31 倍；推荐逻辑为高分红、管理优异、业绩稳定增长，2025 年分红占归母净利润 50.3%

• 聚光科技：报告基于生态监测设备需求释放方向推荐关注，未给出评级、目标价与盈利预测