瑞银：中国股票策略：5000多家A股公司能告诉你哪些A股盈利信息？202691

摘要

瑞银中国股票策略团队汇总5000多家A股公司财报后指出，2026年二季度全A盈利同比增长29.4%，明显快于一季度的9.3%，带动上半年全A盈利增长19.5%，远高于全年2.9%的增速水平。 瑞银预测2026年全年全A盈利增长15%，并认为在盈利修复、ETF/保险/对冲基金增量资金流入和全球科技叙事推动下，A股年内有望延续平稳但节奏偏慢的上行；主要制约是美债收益率与油价波动对利率敏感型科技股估值的冲击，以及公募基金回本后可能的赎回压力。 行业配置上建议超配电子、通信、机械、有色、化工、电力设备和非银金融。

主要观点

• Q2全A盈利同比增长29.4%，较Q1的9.3%明显提速，带动上半年全A盈利增长19.5%，远高于全年2.9%的增速水平。

• 第二动力是利润率改善：Q2非金融毛利率同比扩张141bp至19.2%，创2021年二季度以来新高；净利率扩大92bp至6.1%，创2022年三季度以来新高。

• 瑞银预测2026年全年全A盈利增长15%。

• 板块与板块间盈利分化明显：Q2非金融/金融板块盈利分别同比增长26.9%/32.3%；创业板盈利增长42%，科创板增长370%（剔除CXMT后105%），远快于主板，印证创新与新质生产力对科技企业盈利的强力拉动。

• AI相关板块盈利增速显著领先：电子同比+234%，计算机+46%。

• 在油价/有色价格上涨、供给约束、AI与新能源需求扩张及低基数效应推动下，有色/煤炭/石油石化/化工板块盈利分别增长102%/67%/59%/58%。

• 策略判断：A股去杠杆已接近尾声，在盈利修复、ETF/保险/对冲基金等增量资金净流入和全球科技叙事推动下，A股年内有望延续平稳上行。

• 两大制约因素使反弹节奏偏慢：一是美债收益率与油价变化会影响通胀预期、美元流动性和全球风险偏好，进而影响利率敏感型科技股估值；二是公募基金在回本后可能面临投资者赎回，且公募已显著超配科技板块。

• 行业配置建议：超配电子、通信、机械、有色、化工、电力设备和非银金融。

• 风险提示：中国股票面临房地产硬着陆、货币贬值伴随资本外流及结构性改革进展缓慢等风险；过度刺激政策可能危及投资驱动向消费驱动的转型，并增加政府与国企债务。

论述逻辑

• 5000多家A股公司Q2财报显示全A盈利同比+29.4%（Q1仅+9.3%）→ 拆解出两大引擎：收入增速加快（Q2 +9.8%）与利润率改善（非金融GPM 19.2%创新高）。

• 结构层面：创业板+42%、科创板+370%（剔除CXMT后105%）、电子+234%印证全球科技上行周期与新质生产力对盈利的拉动；有色+102%等资源品高增则来自涨价、供给约束、AI/新能源需求与低基数。

• 盈利修复叠加去杠杆接近尾声、ETF/保险/对冲基金增量资金和全球科技叙事 → 推断A股年内延续平稳上行。

• 叠加两大约束（美债收益率与油价波动冲击利率敏感科技股估值、公募回本后赎回风险且已显著超配科技）→ 结论为节奏偏慢的上行，而非快速反弹。

• 最终落到配置结论：超配盈利高增且受益于上述逻辑的电子、通信、机械、有色、化工、电力设备和非银金融。

关键展望

• 瑞银对2026年全年全A盈利给出15%增长的量化预测。

• A股今年剩余时间有望延续平稳、节奏偏慢的上行行情。

• 需跟踪美债收益率与油价变化对通胀预期、美元流动性、全球风险偏好及利率敏感型科技股估值的传导。

• 需关注公募基金回本后遭投资者赎回的风险，尤其是公募已显著超配科技板块，可能抑制A股反弹。

• 风险情景：房地产硬着陆、货币贬值伴随资本外流、结构性改革进展缓慢，若政策应对不足可能引发市场冲击。

推荐标的

• 行业配置：建议超配电子、通信、机械、有色金属、化工、电力设备和非银金融。

• 报告提及CXMT（长鑫存储）作为科创板盈利高增的影响因素（剔除后科创板盈利增速为105%），但未给出评级或目标价；报告文本未提供个股评级与目标价。