高盛：—亚太市场周报 0719

摘要

本期高盛亚太周报指出，MXAPJ 指数本周下跌 3.7%，自 6 月 22 日峰值已回调约 9%，主要受北亚及科技板块持续 risk-off 情绪、美伊冲突升级以及中国宏观数据偏弱拖累。 市场分化明显：印尼（+6%）、马来西亚（+3%）、香港（+3%）跑赢，而韩国（-10%）、台湾（-6%）、中国 A 股（-3%）领跌；行业层面消费零售、能源、房地产领涨，科技硬件与半导体、资本品、电信服务落后。 外资加速流出除中国外亚洲新兴市场，周度净流出 92 亿美元（台湾 -88 亿美元），年初至今累计净流出 1750 亿美元，5 月初以来已超 1200 亿美元。 韩国宣布临时禁止新发单股杠杆 ETF 并将最低现金保证金从 1000 万韩元提至 3000 万韩元（8 月 5 日生效），杠杆 ETF AUM 从峰值 530 亿美元降至 270 亿美元，但散户持续逢低买入，自 6 月 22 日以来杠杆 ETF 净流入 80 亿美元。 美国 Core CPI 和 PPI 均低于预期，美联储 Warsh 重申通胀仍过高但未给出明确利率指引。 中国二季度 GDP 增长显著放缓且不及预期，高科技出口与制造业的韧性被地产与消费的疲弱所抵消。 尽管短期回调，韩国（+83%）和台湾（+52%）仍是年内最佳表现市场。

主要观点

• MXAPJ 周跌 3.7%，自 6 月 22 日峰值已回调约 9%，此前从美伊冲突后的低点反弹了 29%

• 市场分化显著：印尼 +6%、马来西亚 +3%、香港 +3% 跑赢；韩国 -10%、台湾 -6%、中国 A 股 -3% 领跌

• 行业层面，消费零售、能源、房地产领涨；科技硬件与半导体、资本品、电信服务落后

• 除中国外亚洲新兴市场外资周度净流出 92 亿美元，主要受台湾（-88 亿美元）驱动；年初至今累计净流出 1750 亿美元，5 月初以来超 1200 亿美元

• 美伊冲突升级推动布伦特原油涨 12% 至每桶 86 美元

• 韩国宣布临时禁止新发单股杠杆 ETF，并将最低现金保证金从 1000 万韩元提至 3000 万韩元，8 月 5 日生效

• 韩国杠杆 ETF AUM 从峰值 530 亿美元降至 270 亿美元，但散户自 6 月 22 日以来持续逢低买入，杠杆 ETF 净流入 80 亿美元

• 美国 Core CPI 和 PPI 均低于预期，美联储 Warsh 重申通胀仍过高但未给出明确利率指引

• 中国二季度 GDP 增长显著放缓且不及预期，高科技出口与制造业韧性被地产活动和消费支出疲弱所抵消

• 尽管短期回调，韩国（+83%）和台湾（+52%）仍是年内最佳表现市场；而印尼、中国和印度仍为负回报

• 外资持续抛售除中国外亚洲新兴市场股票，年初至今净流出 1750 亿美元，5 月初以来超 1200 亿美元

• 本周台湾（+9 亿美元）和韩国（+10 亿美元）散户出现净买入；亚洲市场年初至今散户净流入 760 亿美元

论述逻辑

• 外资持续流出（年初至今 1750 亿美元）叠加中国 Q2 GDP 不及预期 → 除中国外亚洲新兴市场加速失血（周度 92 亿美元，台湾占 88 亿美元）→ 北亚市场（韩国 -10%、台湾 -6%）领跌

• 韩国市场高波动 → 监管临时禁止新发杠杆 ETF 并提高保证金 → 杠杆 ETF AUM 从 530 亿降至 270 亿美元 → 但散户逆势逢低买入（80 亿美元净流入），两融余额上升但相对于存款仍可控

• 美国 Core CPI/PPI 低于预期但美联储仍称通胀过高且不给明确指引 → 市场缺乏方向 → 避险情绪进一步在亚洲蔓延

关键展望

• 报告列举了本周即将公布的关键数据和事件（摘要提及 'Key upcoming data releases and events are summarized within'），但具体数据清单在所提供的页面中未完整呈现

• 韩国杠杆 ETF 新规将于 8 月 5 日生效，后续对韩国市场流动性和杠杆仓位的影响值得关注

• 报告提到券商应收账款和强制平仓比率上升，暗示新杠杆持仓压力加大，为后续风险监控点

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的；本期为宏观策略周报，聚焦区域市场与行业层面的指数及资金流表现，未涉及个股评级或目标价