华龙证券 孙伯文 王佳琪 行业研究 行业定期 美容护理行业周报：新原料目录扩容释放研发红利，国货出海与AI护肤双线演进

摘要

华龙证券美容护理行业周报（报告日期2026年8月23日）维持行业“推荐”评级，核心逻辑是美妆行业监管优化与产业创新共振。 2026年8月19日国家药监局对《已使用化妆品原料目录》进行第五次动态调整，壬二酸单酰胺丙基二甲胺、β-烟酰胺单核苷酸、补骨脂酚等4个安全监测期满3年的新原料纳入目录，企业可简化备案流程，利好研发型化妆品企业。 产业端双线演进：珀莱雅8月19日宣布与美国最大专业美容零售商Ulta Beauty达成全面合作，计划今年11月进入400家美国核心门店及Ulta.com发售红宝石和源力系列；华熙生物联合主体8月20日成立华熙再青春生命科技（北京）有限公司，布局AI+生命健康护肤赛道。 公告层面，维琪科技拟每10股派现4元（合计23,532,000元），丸美生物拟用不超过20,000万元闲置募集资金现金管理，洁雅股份正式成立埃及子公司。 报告沿五条主线建议关注华熙生物、巨子生物、贝泰妮、珀莱雅、上美股份、丸美生物、上海家化、润本股份，其中仅丸美生物为“增持”评级，其余标的未评级。

主要观点

• 国家药监局对《已使用化妆品原料目录》进行第五次动态调整，4个安全监测期满3年的化妆品新原料纳入目录，企业可简化备案流程，利好研发型化妆品企业

• 珀莱雅与美国最大专业美容零售商Ulta Beauty达成全面合作伙伴关系，计划今年11月进入400家美国核心门店及线上平台Ulta.com，标志中国美妆从“产品出海”迈入“品牌出海”新阶段

• 华熙生物联合主体于8月20日成立华熙再青春生命科技（北京）有限公司，经营范围含人工智能基础软件开发、生物材料、化妆品研发，拓展生物科技+AI护肤新方向

• 洁雅股份8月19日正式成立埃及子公司洁雅埃及卫生用品有限公司，已完成境外投资项目备案和审批，先后取得安徽省商务厅《企业境外投资证书》和发改委《境外投资项目备案通知书》

• 维琪科技通过2026年半年度权益分派预案，以未分配利润每10股派现金红利4元（含税），预计派现23,532,000元

• 丸美生物拟使用不超过人民币20,000万元（含）闲置募集资金进行现金管理，自董事会审议通过之日起十二个月内有效、额度可滚动使用，仅投向保本型投资产品

• 投资建议沿五条主线布局：原料技术壁垒（华熙生物、巨子生物）、敏感肌细分龙头（贝泰妮）、新锐美妆（珀莱雅、上美股份、丸美生物）、老牌转型（上海家化）、母婴特色个护（润本股份）

• 覆盖标的中仅丸美生物获“增持”评级（2026/08/21股价26.76元、2026E EPS 1.44元、PE 31.4倍），其余七家均为“未评级”

• 风险提示包括五方面：新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期、政策及监管环境趋严、宏观经济波动

论述逻辑

• 新原料目录第五次动态调整（4个原料纳入、备案流程简化）→ 珀莱雅携手Ulta Beauty实现“品牌出海”、华熙生物布局AI+生命健康护肤 → 政策监管优化与产业创新共振、研发备案门槛降低、AI技术与生物科技同护肤研发深度融合 → 板块基本面稳步修复、品牌出海与科技护肤细分赛道机遇凸显 → 维持美容护理行业“推荐”评级 → 按原料壁垒、敏感肌龙头、新锐美妆、老牌转型、母婴个护五条主线给出八家关注标的

关键展望

• 珀莱雅计划今年11月在Ulta Beauty的400家美国核心门店及线上平台Ulta.com发售红宝石和源力系列核心产品，是“品牌出海”落地的明确验证时点

• 原料纳入目录后企业可简化备案流程，有利于下游功效护肤产品开发，利好研发型化妆品企业

• 评级基准为报告发布日后6-12个月内相对沪深300指数的涨跌幅；报告未给出个股目标价

• 风险端报告提示医美行业技术门槛较高、竞争格局分散、监管趋严，且经济环境不确定性与消费者信心波动对医美消费产生一定抑制作用

推荐标的

• 行业评级：维持美容护理行业“推荐”评级

• 珀莱雅（603605.SH）：未评级，2026/08/21股价57.00元，2026E EPS 4.09元、PE 13.94倍；建议关注逻辑为把握线上渠道红利、多品牌高效运营成长的新锐美妆企业

• 丸美生物（603983.SH）：增持评级，股价26.76元，2026E EPS 1.44元、PE 31.4倍，2026-2027年盈利预测来自华龙证券研究所；建议关注逻辑为新锐美妆多品牌运营

• 贝泰妮（300957.SZ）：未评级，股价31.68元，2026E EPS 1.53元、PE 20.6倍；建议关注逻辑为聚焦敏感肌专业赛道、稳居细分龙头

• 华熙生物（688363.SH）：未评级，股价36.38元，2026E EPS 0.85元、PE 42.8倍；建议关注逻辑为核心原料技术壁垒叠加AI+生命健康护肤新布局

• 润本股份（603193.SH）：未评级，股价20.96元，2026E EPS 0.93元、PE 22.5倍；建议关注逻辑为立足季节性刚需场景、母婴特色个护差异化优势

• 上海家化（600315.SH）：未评级，股价18.09元，2026E EPS 0.62元、PE 29.2倍；建议关注逻辑为老牌底蕴依托品牌与渠道优化转型重塑价值