野村亚洲洞察：中国——6月官方PMI小幅回升

原标题：Nomura Asia Insights：China： Official PMIs edged higher in June

摘要

报告指出，2026年6月中国官方制造业PMI和非制造业PMI均小幅回升，分别录得50.8和53.2，高于5月的50.6和52.8。制造业PMI连续三个月处于扩张区间，非制造业PMI则连续四个月扩张。报告认为，数据表明经济复苏势头温和，但内需仍显不足，外需面临不确定性。政策方面，预计政府将继续维持宽松基调，但大规模刺激可能性较低。

主要观点

• 6月官方制造业PMI从5月的50.6升至50.8，高于市场预期的50.7。
• 非制造业PMI从52.8升至53.2，服务业和建筑业活动均有所改善。
• 制造业PMI中，生产指数从52.3升至52.5，新订单指数从50.9升至51.2，显示供需两端均有回暖。
• 新出口订单指数从49.8微升至50.0，外需边际改善但仍接近荣枯线。
• 原材料库存指数从48.5降至48.2，产成品库存指数从47.8升至48.0，企业补库意愿不强。
• 从业人员指数从48.6升至48.8，就业压力略有缓解但仍处于收缩区间。
• 非制造业PMI中，服务业商务活动指数从53.0升至53.4，建筑业商务活动指数从52.5升至53.0。
• 报告认为，PMI回升主要受稳增长政策落地和疫情后积压需求释放推动。
• 但内需复苏基础不牢固，房地产投资仍疲弱，居民消费信心恢复缓慢。
• 外需方面，全球经济增长放缓及贸易摩擦风险仍构成拖累。

论述逻辑

报告从6月官方PMI数据入手，指出制造业和非制造业PMI均小幅回升，且连续多月处于扩张区间，表明经济复苏势头延续。进一步分析分项指数，生产和新订单指数上升显示供需改善，但新出口订单仅持平于荣枯线，外需改善有限。库存和就业指数反映企业预期谨慎、就业压力仍存。非制造业PMI中服务业和建筑业均回升，但房地产相关活动依然低迷。综合判断，经济复苏温和但内生动能不足，政策需继续发力，但大规模刺激概率低。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出后续需关注内需恢复力度、房地产行业走势及外需变化。政策方面，预计央行可能维持流动性合理充裕，财政政策继续发力基建投资。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。