瑞银：航运供应链周报：贸易流、运费与霍尔木兹海峡更新（第16周）

原标题：Shipping supply chain weekly: trade flows, freight and Hormuz updates (week 16)

摘要

报告基于高频数据跟踪航运贸易流、运费及霍尔木兹海峡通行情况。霍尔木兹海峡通行量在短暂回升后再度下降，原油油轮收益周环比大幅下滑，但VLCC一年期期租费率持平。中国主要港口集装箱吞吐量周环比增长3%，同比增7%；SCFI综合运价指数周环比持平，但上海至北欧航线下跌3%，跨太平洋航线上涨2-4%。替代能源供应方面，延布港原油出口维持高位，美国原油出口突破500万桶/日，好望角西行油轮数量周环比增约50%。

主要观点

• 霍尔木兹海峡通行量在周15平均13艘回升至上周六27艘后，周日再度大幅下降。
• VLCC/Suezmax/Aframax日均收益上周分别下跌13%/34%/37%，但仍高于冲突前水平。
• 一年期VLCC期租费率维持在12.9万美元/天不变。
• 新造船价格指数周环比上涨0.4%，连续三周实现周环比增长，受年初至今91艘VLCC新造船订单支撑（2025年全年为69艘）。
• 中国主要港口集装箱吞吐量上周周环比增3%，同比增7%，此前两周同比增速均超6%。
• 洛杉矶港进口预估显示第16-17周同比增8%，而第15周同比近乎持平。
• SCFI综合运价指数上周稳定，上海至北欧航线周环比跌3%，跨太平洋航线涨2-4%；与2月底相比，分别上涨42%/6%/21-33%。
• 亚洲区域内租船指数上周周环比涨3%，连续五周上涨，累计涨幅9%。
• 延布港原油出口维持400万桶/日以上，周环比小幅下降；美国原油出口上周突破500万桶/日，为7个月来首次。
• 好望角西行原油油轮日均数量上周周环比增约50%，较冲突前水平高123%。

论述逻辑

报告通过高频数据追踪航运供应链动态：首先分析霍尔木兹海峡通行量波动及对油轮收益的影响，指出通行量短暂回升后再度下降，导致原油油轮收益周环比大幅下滑但仍高于冲突前；接着观察集装箱运输，中国港口吞吐量稳健增长，洛杉矶港进口预估转正，SCFI运价指数稳定但航线分化；最后关注替代能源供应，延布港和美国原油出口强劲，推动好望角西行油轮数量增加。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: Middle East/US Gulf/West Africa-China VLCC TCE +117%/-18%/-42% vs. pre-conflict level

Figure 2: Softening in oil shipping rate, with daily earnings of Suezmax/Aframax -34%/-37% WoW

Figure 3: Ships passing through the Strait fell back to lowest level after a moderate pickup

Figure 4: Daily VLCC calls at Yanbu port +262% YoY, +190% vs. pre-conflict level

Figure 5: Container throughput at China's key ports +3% WoW, +7% YoY last week

Figure 6: Port of LA forecasts -13% YoY import volume for week 17 vs. -28% YoY for week 16

Figure 7: SCFI flattish WoW and +38% YoY

Figure 8: Container freight futures on Far East-Northern Europe recovered slightly last week