鲁家瑞 李瑞楠 江海航 行业研究 行业深度 农产品研究跟踪系列报告（212）：生猪政策调控稳步推进，看好肉牛与原奶周期共振反转

摘要

国信证券发布农林牧渔行业周报，维持行业“优于大市”评级，核心看好肉牛与原奶周期反转共振，并看好生猪产能去化加速。 生猪方面，7月3日生猪价格反弹至10.44元/kg，但行业持续深度亏损，能繁母猪存栏环比去化，有望在政策调控与市场化共振下托底盈利。 肉牛与原奶板块均迎来大周期反转预期，国内牛肉市场价为63.20元/kg，原奶均价企稳于3.03元/kg，奶牛处于普遍现金亏损状态有望加速去化，叠加商务部对进口牛肉采取为期3年的保障措施，国内牧业景气度上行值得期待。 禽链方面，白鸡鸡苗价格周环比大涨，中长期消费抬升有望驱动价格修复；鸡蛋与黄鸡供给端则维持高位。 大宗商品中，玉米现货价微降至2360元/吨且底部支撑较强，豆粕估值处于历史低位，橡胶中期看好景气向上。 本周申万农林牧渔板块大涨6.73%，大幅跑赢沪深300指数7.26个百分点。

主要观点

• 生猪：行业持续深度亏损，市场化去产能与政策调控有望共振，加速行业反内卷托底盈利。

• 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行，政策对进口牛肉实施保障措施缓解外部压力。

• 原奶：奶牛去化有望加速，行业普遍处于现金亏损状态，原奶价格或迎拐点。

• 白鸡：短期种苗价格受父母代产能增加涨幅受限，中长期随内需企稳改善，价格景气仍具修复潜力。

• 鸡蛋：短期价格高位震荡，但在产父母代存栏处于高位，中期供给压力仍大。

• 豆粕：估值处于历史低位，全球大豆供需格局同比收紧，关注潜在天气或贸易端催化。

• 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩，深加工企业存补库需求。

• 橡胶：短期主产区开割上量叠加美元压制估值，中期看好基本面反转与景气向上。

• 市场行情：申万农林牧渔板块大幅跑赢大盘，资金活跃度显著提升。

论述逻辑

• 生猪行业深度亏损与政策调控共振推动产能去化 -> 奶牛现金亏损加速原奶产能去化且预期迎来周期反转 -> 商务部对进口牛肉实施保障措施缓解外部冲击叠加国内肉牛产能调减 -> 肉牛与原奶有望共振反转上行 -> 最终驱动牧业大周期景气向上并利好龙头企业估值切换。

关键展望

• 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。

• 生猪官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的。

• 中期天然橡胶供需基本面反转有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。

推荐标的

• 重点覆盖并推荐牧业、生猪、禽、饲料、宠物五大细分领域龙头标的。维持优然牧业、现代牧业、牧原股份“优于大市”评级。

• 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。

• 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。

• 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；饲料推荐：海大集团；宠物推荐：乖宝宠物等。