2026-09-01 · Nomura · 公司/行业基本面

野村野村全球汽车月度：美国仍相对坚挺，中国仍疲软

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摘要

2026年以来全球主要车市的分化格局在7月延续：美国相对稳定、中国持续放缓。中国7月零售销量同比下降23.5%，为连续第九个月两位数下滑（始于2025年11月），传统OEM与BYD等中国车企全线下滑；占中国市场42%的EV销量仅微降2.1%，但该细分市场自2026年初起也在收缩，市场短期难改低迷。东盟7月泰国同比+14.9%、印尼+32.9%，但主要源于前两年的低基数，难言真正见底；泰国乘用车或已触底而皮卡仍疲软，车贷中特别关注类贷款占比仍高，近期改善概率低。日本市场相对平稳，丰田在注册车市场自4月起连续四个月实现双位数增长，轻自动车7月恢复同比正增长；日本首相8月25日表态政府拟自9月起将汽油价格维持在约170日元/升，油价冲击汽车需求的风险暂时消退。图表册另覆盖18国月度销量、全球分区域销量及增长贡献、日系三大车企产量展望、美国细分市场份额与激励有效性，以及全球/美/欧/中/日/韩xEV分动力类型销量的长期结构。

主要观点

美国需求持稳于1600万–1700万辆SAAR之间，尚无明显放缓迹象，野村预计2026年剩余时间维持在约1650万辆SAAR附近。

美国汽油价格高企（8月24日约4.10美元/加仑）推动HV需求偏强，构成本田[7267]和丰田[7203]的利好。

中国7月零售销量同比-23.5%，连续第九个月两位数下滑，自2025年11月开始的趋势未见停止，传统OEM与BYD等中国车企全线下滑。

中国EV（占市场42%）7月仅微降2.1%，但该细分自2026年初以来也在下滑；野村判断中国市场短期仍将低迷。

东盟7月泰国同比+14.9%、印尼+32.9%，但主要因前两年的低基数，难以断言市场已明确见底。

泰国乘用车销量或已见底，但皮卡仍疲软；车贷中特别关注类贷款占比仍高，近期改善可能性低，真正复苏取决于汽车融资市场改善。

日本市场相对平稳且靠丰田带动：丰田在注册车市场自4月起连续四个月双位数增长（去年基数并不低），轻自动车7月恢复同比正增长。

日本政府拟自9月起将汽油价格维持在约170日元/升（8月25日首相高市早苗表态），油价上行冲击汽车需求的风险暂时消退。

图表册基础数据：18国月度汽车销量，以及全球分区域销量（百万辆）和各区域对全球需求增长的贡献，其中分区域销量列示26E、27E预测。

日系三大车企全球产量展望（季度数据延伸至28/3E）与日本整车出口量、日元实际有效汇率对照；美国部分覆盖各细分市场份额、激励支出及其有效性、次级贷款与信用评分分布。

地区覆盖还包括欧洲车企市场份额与乘用车平均CO2排放/动力总成结构、澳大利亚月度份额、泰国/印尼/马来西亚/印度分车企销量、主要全球车企基于2024年销量的地域敞口，以及全球/美/欧/中/日/韩xEV（HV/EV/PHEV/FCV）分动力类型销量的长期结构。

论述逻辑

主线因果链：7月全球主要车市销量数据 → 延续2026年初以来'美国相对稳定、中国持续放缓'的分化格局 → 美国SAAR稳于1600万–1700万辆且油价高企（约4.10美元/加仑）推升HV需求 → 判断利好本田、丰田；同时财报显示消费者转向低价车型、激励加大、需求不算特别强 → 预计2026年余下时间SAAR约1650万辆。