2026-10-12 · 国盛证券 · 公司/行业基本面

国盛证券有限责任公司银行行业周报财政贴息与货币工具协同，居民端托底与实体融资扩容

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

2026年9月29日，财政部、人民银行、金融监管总局联合发布居民购房贷款贴息政策，对满足首套住房、建筑面积不超过120平方米、住房总价不超过150万元条件的新发放商业性个人住房贷款，按贷款本金给予年化1个百分点、期限最长5年的财政贴息，单户贴息贷款规模上限100万元，中央与地方财政按90%、10%分担；央行同步将一年期PSL利率下调25个基点至1.5%并将“六张网”纳入支持范围，科技创新和技术改造、支农支小再贷款额度分别增加2000亿元、5000亿元。报告测算存量房贷正处于连续四年的缩表通道，25年末和26H1个人住房贷款余额分别为37万亿元和36.3万亿元，政策期首年按揭新发放约4.3万亿元，其中符合双门槛条件的新发放贷款约1.84万亿元，首年贴息支出184亿元、中央财政负担165亿元，财政负担总体可控、政策仍有进一步加码空间。双门槛对一线及高房价二线城市覆盖约束较强，过去12个月全部样本城市符合条件新房/二手房成交套数占比38%/60%、成交金额占比15%/31%，政策主要对三四五线城市有支持效用。减负效果上，以单笔100万元、30年期等额本息为例，2026年8月全国新发放按揭加权平均利率约3.1%，贴息期内实际融资成本降至约2.1%，较5年期以上首套公积金贷款利率2.6%低50bp，单户5年累计利息节省约4.7万元。对公端，8月末PSL余额6318亿元，降息25个基点对应政策性银行年化资金成本节约16亿元。对银行而言，政策使按揭定价维持不变呵护息差、托底按揭增长（26H1余额36.3万亿元、同比下降3.8%、上半年减少7163亿元）并边际改善房地产领域资产质量。报告维持银行行业“增持”评级，重点推荐基本面确定性强、业绩弹性突出的优质区域城商行与红利属性强的国股行两条主线，并关注估值较低、实现正增的股份行。

主要观点

9月29日三部委联合发布居民购房贷款贴息政策：首套+面积不超过120平方米+总价不超过150万元的新发放商贷，按贷款本金给予年化1个百分点、最长5年贴息，单户贴息贷款规模上限100万元，贴息资金由中央与地方财政按90%、10%分担。

财政贴息与结构性货币工具协同：央行同步下调一年期PSL利率25个基点至1.5%、将“六张网”纳入支持范围，科技创新和技术改造、支农支小再贷款额度分别增加2000亿元、5000亿元，从居民购房融资成本和重点领域信贷供给两端发力。

测算基础：存量房贷连续四年缩表，25年末、26H1个人住房贷款余额分别为37万亿元、36.3万亿元；以23年新发放6.4万亿元、按揭本金偿还7万亿元（其中提前偿还5.2万亿元）为基础，假设提前还贷较23年缓解25%，测算政策期首年按揭新发放4.3万亿元。

财政成本可控：结合首套房比例92.5%（2023年三季度披露）及样本城市双门槛成交占比，预计首年全国符合条件新发放贷款1.84万亿元，首年贴息支出184亿元、其中中央财政负担165亿元，未来政策仍有进一步加码空间。

双门槛城市指向明确，主要覆盖非一线、新一线和强二线：一线城市符合条件成交套数占比新房/二手房9%/33%（北京3%/35%、深圳2%/13%、广州21%/48%），新一线31%/67%，二线45%/66%，全部样本38%/60%（金额15%/31%），政策主要对三四五线城市有支持效用。

居民减负显著：以单笔100万元、30年期等额本息为例，2026年8月新发放按揭加权平均利率约3.1%，贴息期内实际融资成本降至约2.1%，较首套公积金贷款利率2.6%低50bp，形成阶段性商贷-公积金利率倒挂，单户5年累计利息节省约4.7万元；公积金及保障房群体不叠加享受，无套利空间。

对公端PSL降息扩围：利率由1.75%下调至1.5%，8月末PSL余额6318亿元，降息25个基点对应政策性银行年化资金成本节约16亿元，改善政策性银行和“六张网”项目资金成本；再贷款扩容增强对科技、小微、涉农及民营企业的信贷支持能力。

对银行量价质三重利好：未沿用存量房贷利率或LPR下调模式、按揭定价不变呵护息差；26H1按揭余额36.3万亿元、同比下降3.8%、上半年减少7163亿元，贴息有望提振新增投放、缓解零售增长压力；降低月供负担与逾期风险，支撑地产领域资产质量。

投资建议：维持银行行业“增持”评级，板块聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，盈利修复强确定性与高股息凸显攻守兼备；重点推荐优质区域城商行与红利属性强的国股行两条主线，并关注估值较低、实现正增的股份行。

风险提示：经济增长恢复不及预期、房地产业修复不及预期、政策力度超预期变化、可能的测算误差风险。

论述逻辑

政策事件（三部委购房贷款贴息 + PSL利率下调25个基点至1.5%并将“六张网”纳入 + 再贷款增加2000亿元、5000亿元）→ 两项政策从居民购房融资成本与重点领域信贷供给两端发力 → 居民端：以存量房贷连续四年缩表、23年按揭偿还7万亿元（其中提前偿还5.2万亿元）等数据测算政策期首年按揭新发放4.3万亿元、符合双门槛贷款1.84万亿元、贴息支出184亿元（中央165亿元），实际利率由约3.1%降至约2.1%定向刺激刚需 → 对公端：PSL余额6318亿元降息对应年化节约16亿元、再贷款扩容降低重点领域融资成本 → 落到银行：按揭定价不变呵护息差、托底按揭增长（26H1余额36.3万亿元、同比-3.8%、上半年减少7163亿元）、资产质量边际改善 → 结论：板块盈利修复强确定性+高股息、攻守兼备，推荐优质区域城商行与红利国股行两条主线。