摩根士丹利 七月CPI：强于预期；加息风险上升

摘要

摩根士丹利点评澳大利亚7月CPI：整体强于预期。 当月核心通胀最大贡献项为餐饮（环比1.2%）、新住宅（环比0.4%）和房租（环比0.3%），市场服务价格环比大涨0.8%，可能与7月1日生效的更大力度最低工资上调有关。 通胀在环比基础上广泛加速，情形与去年7月通胀开始令RBA意外上行时相似，显示企业在财年伊始以远超历史常态的方式上调价格。 这使RBA在8月SMP中对3Q26核心通胀约0.8%Q的预测显得难以实现。 鉴于RBA对通胀上行风险的鹰派表态及应对意愿，报告认为RBA进一步加息的可能性上升，并直接挑战摩根士丹利此前对RBA按兵不动的预测；除非季度内随后两个月通胀环比趋势急剧逆转、或出现更强的经济增长走弱证据，否则未来会议加息或难以避免。

主要观点

• 当月核心通胀的最大贡献项为餐饮（环比1.2%）、新住宅（环比0.4%）和房租（环比0.3%）

• 市场服务价格环比大幅上涨0.8%，可能与7月1日生效的更强最低工资上调有关

• 整体CPI降幅不及预期：同比3.5%对比预期的3.3%；燃料（补贴退坡）和国内旅行（学校假期）是最大环比贡献项

• 通胀在环比基础上广泛加速，包括市场服务和住房等重要类别，情形与去年7月通胀开始令RBA意外上行时相似，显示企业以远超历史常态的方式在财年初重设更高价格

• 这一数据使RBA实现其8月SMP中对3Q26核心通胀约0.8%Q的预测显得颇具挑战

• 鉴于RBA对通胀上行风险的鹰派表态及应对意愿，RBA进一步加息的可能性上升

• 该数据挑战摩根士丹利对RBA维持利率不变的预测；若要避免未来会议加息，需要看到季度内随后两个月通胀环比趋势急剧逆转，或短期内经济增长明显走弱的更强证据

• 本报告由摩根士丹利澳大利亚宏观/亚太股票策略团队撰写，作者包括Chris Nicol、Antony Conte和Isabel Black

论述逻辑

• 7月核心通胀同比3.6%、环比0.43%双双强于预期 → 通胀在市场服务（0.8%M）和住房等类别广泛加速，且与去年7月通胀开始令RBA意外上行的模式相似 → 推断企业在财年伊始以远超历史常态的方式重设价格 → 由此RBA 8月SMP对3Q26核心通胀约0.8%Q的预测难以实现 → 叠加RBA对通胀上行风险的鹰派表态和应对意愿 → RBA进一步加息概率上升 → 摩根士丹利对RBA按兵不动的预测受到挑战，除非随后两月环比通胀急剧逆转或增长走弱证据明显增强，否则未来会议可能加息

关键展望

• 未来验证点：季度内随后两个月的月度CPI数据——需看到环比通胀趋势急剧逆转，才能支持RBA按兵不动

• 替代情形：若出现更强的短期经济增长走弱证据，也可能阻止RBA在接下来会议加息

• 3Q26核心通胀能否降至RBA 8月SMP预测的约0.8%Q是关键观察基准，本次数据使该目标显得难以实现

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为澳大利亚宏观CPI点评，不涉及个股评级或目标价