摩根士丹利全球宏观论坛：年中展望：我们最高确信度的观点

原标题：Morgan Stanley Global Macro Forum：Mid~Year Outlook： Our Highest~Conviction Views

摘要

摩根士丹利在2026年5月18日发布的年中展望中，对全球宏观资产表达了最高确信度的观点。报告认为亚洲工业超级周期将抵消能源冲击，上调2026年亚洲GDP增速至4.8%。美联储预计2026年全年按兵不动，2027年上半年降息50个基点。美元预计在2026年下半年走弱，DXY跌至95后反弹。美国信用市场方面，IG利差小幅走阔，高收益债受益于强劲盈利。报告还指出，亚洲正迈向资本支出超级周期，受AI基础设施、能源转型、国防支出和工业资本支出外溢推动。

主要观点

• 亚洲宏观前景依然乐观，工业超级周期强度将超过能源冲击，2026年亚洲GDP增速上调40个基点至4.8%。
• 高频数据显示工业周期正在领先，亚洲和全球制造业PMI在4月再次回升。
• 政策制定者将国际油价上涨向国内燃料价格的传导限制在约四分之一。
• 复苏正扩大到非科技出口和资本支出，4月早期报告的非科技出口年化增速达19%。
• 资本支出动能保持强劲，全球和亚洲资本品进口增速同步上升。
• 亚洲正走向资本支出超级周期，受AI基础设施、能源转型、国防支出和工业资本支出外溢四大结构性需求驱动。
• 全球除中国资本支出增速将从2025年的3.6%升至2026年的3.8%和2027年的4.2%。
• 亚洲固定投资总额预计到2030年升至16万亿美元，2025年为11万亿美元。
• 美联储预计2026年全年按兵不动，2027年上半年降息50个基点，联邦基金利率上限2026年12月为3.625%，2027年12月为3.125%。
• 亚洲央行将渐进温和加息，日本央行、澳洲联储和韩国央行偏鹰，其他亚洲央行偏鸽。
• 美元预计在2026年下半年走弱，DXY跌至95，随后反弹；日元融资套利交易风险回报最佳。
• 新兴市场相对G3货币继续跑赢，预计年底前新兴市场对美元温和升值，但相对G3持续强势，偏好CEEMEA和拉美胜于亚洲除日本。
• 美国信用市场：IG利差小幅走阔，高收益债处于最佳位置，总回报率超过6%。

论述逻辑

报告从亚洲工业周期强劲和能源冲击有限出发，认为亚洲GDP增速将上调。全球制造业PMI回升和非科技出口高增长确认工业周期领先。资本支出受AI、能源转型、国防和工业外溢四大结构性需求驱动，形成超级周期。货币政策方面，美联储因通胀路径维持利率不变至2026年底，2027年上半年降息；亚洲央行渐进加息。美元短期受美联储政策影响走弱，但美国经济强势导致随后反弹。新兴市场受益于全球增长和资本流入，相对G3货币持续走强。美国信用市场在健康经济、加速资本支出和并购背景下，IG利差小幅走阔，高收益债表现更优。

关键展望

• 美联储2026年全年按兵不动，2027年上半年降息50个基点。
• 美元DXY预计2026年下半年跌至95，随后反弹。
• 亚洲GDP增速2026年4.8%，2027年4.7%。
• 全球除中国资本支出增速2026年3.8%，2027年4.2%。
• 亚洲固定投资2030年达16万亿美元。
• 美国IG利差小幅走阔，高收益债总回报率超过6%。
• 新兴市场货币对美元年底前温和升值，但相对G3持续强势。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。