野村：亚洲利率：近期全球利率重新定价后的观点

原标题：Asia rates: Views following the recent global rates repricing

摘要

野村对亚洲利率持谨慎态度，认为当前水平尚未极端，但战术性盘整可能发生。上周DM前端利率出现2022年以来最大涨幅之一，英国从定价2026年降息50bp转为定价加息近80bp。除日本外，几乎所有DM市场均出现显著波动。亚洲方面，韩国引领重新定价，市场目前定价年底前加息近100bp。野村通过支付（印度、香港）和趋平交易（韩国、台湾）维持谨慎立场，这些策略近期表现良好。尽管重新定价显著，但野村仍不建议淡化亚洲利率走势，因为若油价持续高企，亚洲将明显受损。从估值看，亚洲利率尚未达到极端水平，例如亚洲3年远期2年互换（终端利率代理）仍普遍比疫情后峰值低40-150bp。不过，一些盘整/缓和仍有可能，市场可能对特朗普给伊朗重新开放霍尔木兹海峡的24小时截止期限前的头条新闻非常敏感。因此，野村在维持谨慎立场的同时，正在减少部分近期表现良好且已变得较为共识的交易敞口，如韩国趋平交易。

主要观点

• 野村对亚洲利率持谨慎态度，认为当前水平尚未极端，但战术性盘整可能发生。
• 上周DM前端利率出现2022年以来最大涨幅之一，英国从定价2026年降息50bp转为定价加息近80bp。
• 除日本外，几乎所有DM市场均出现显著波动（Figure 1）。
• 亚洲方面，韩国引领重新定价，市场目前定价年底前加息近100bp。
• 野村通过支付（印度、香港）和趋平交易（韩国、台湾）维持谨慎立场，这些策略近期表现良好。
• 尽管重新定价显著，但野村仍不建议淡化亚洲利率走势，因为若油价持续高企，亚洲将明显受损。
• 从估值看，亚洲利率尚未达到极端水平，亚洲3年远期2年互换（终端利率代理）仍普遍比疫情后峰值低40-150bp（Figure 2）。
• 一些盘整/缓和仍有可能，市场可能对特朗普给伊朗重新开放霍尔木兹海峡的24小时截止期限前的头条新闻非常敏感。
• 野村在维持谨慎立场的同时，正在减少部分近期表现良好且已变得较为共识的交易敞口，如韩国趋平交易。
• 在印度，野村上周五将支付5年转换为支付2年（6月IMM），因油价上涨和货币走弱给印度卢比利率带来进一步压力。
• 在中国，野村继续持有6月1s3s陡化器和支付3年的组合，但已将支付6月3年仓位减半。
• 在泰国，野村维持跑赢观点，因宏观环境依然疲弱，且泰国央行不太可能对油价驱动的通胀上升做出反应。

论述逻辑

全球利率重新定价（英国从降息50bp转为加息近80bp）→ DM前端利率大幅上升（除日本外）→ 亚洲利率跟随，韩国引领（市场定价年底前加息近100bp）→ 野村通过支付（印度、香港）和趋平交易（韩国、台湾）维持谨慎立场→ 但当前水平尚未极端（亚洲3年远期2年互换仍比疫情后峰值低40-150bp）→ 盘整可能发生，市场对伊朗相关头条敏感→ 因此减少部分共识交易敞口（如韩国趋平），同时维持整体谨慎。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提到市场可能对特朗普给伊朗重新开放霍尔木兹海峡的24小时截止期限（预计纽约时间周一晚到期）前的头条新闻非常敏感。此外，若油价持续高企，亚洲利率可能进一步上行。

推荐标的

报告未明确给出具体证券或标的，但提及以下交易策略：

• 印度：支付2年（6月IMM），信心水平3/5。
• 中国：6月1s3s陡化器 + 支付3年（已减半）。
• 韩国：6月2s5s趋平交易，目标最终达到平价，信心水平从4/5降至3/5。
• 泰国：跑赢观点，已从1年转向2年部分，美国对冲提高至75%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。