2026-06-01 · JPMorgan · Flow / Positioning

摩根大通中国电池与材料：从均价复苏到利润兑现；战术性增持中创新航与璞泰来；宁德时代仍为首选与核心持仓

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原标题：J.P. Morgan China Battery & Materials：From ASP recovery to profit delivery；tactical OW on CALB and Putailai；CATL remains top pick and core holding

摘要

报告认为中国电池与材料行业正从均价（ASP）复苏转向利润兑现阶段。宁德时代（CATL）仍是首选和核心持仓，因其成本优势和全球份额提升。战术性增持中创新航（CALB）和璞泰来（Putailai），看好其盈利改善和估值修复。行业整体均价在2025年下半年企稳，2026年有望小幅回升，带动利润率改善。报告维持对电池板块的积极看法，但提示原材料价格波动和需求不确定性风险。

主要观点

电池均价（ASP）在2025年下半年企稳，2026年有望小幅回升，带动行业利润率改善。
宁德时代凭借成本优势和全球份额提升，仍是首选和核心持仓。
中创新航（CALB）受益于客户结构优化和产能利用率提升，盈利有望改善。
璞泰来（Putailai）在负极材料领域具备成本和技术优势，估值具有吸引力。
行业从均价复苏转向利润兑现，企业盈利分化将加剧。
原材料价格波动仍是主要风险，但龙头企业通过供应链管理可部分对冲。
全球电动汽车需求增长放缓，但中国电池企业海外扩张加速。
报告维持对电池板块的积极看法，但建议关注个股选择。

论述逻辑

报告首先指出电池均价在经历2024年大幅下跌后，于2025年下半年企稳，并预计2026年小幅回升。均价复苏将直接改善企业毛利率，推动利润兑现。在此基础上，报告认为龙头企业如宁德时代将率先受益，因其成本优势和全球客户基础。中创新航和璞泰来则通过客户结构优化和成本控制，有望实现盈利改善和估值修复。因此，报告战术性增持这两家公司，同时维持宁德时代为首选。