摩根士丹利：全球储能系统（ESS）动能加速：2026年上半年全球ESS计划新增装机同比增长51%

原标题：Global ESS Momentum Accelerating

摘要

摩根士丹利于2026年4月10日发布报告，指出全球储能系统（ESS）动能加速。2026年上半年全球ESS计划新增装机达142 GWh，同比增长51%，较过去两个月上调16 GWh或13个百分点，主要受中国和美国驱动。中国3月月度ESS中标量环比跃升至74 GWh，得益于国企电力公司的集中采购；年初至今累计ESS中标量同比翻倍。报告维持对宁德时代（300750.SZ）的Overweight评级，目标价530元人民币，较当前股价389.99元有36%上行空间。行业观点为In-Line。

主要观点

• 2026年上半年全球ESS计划新增装机142 GWh，同比增长51%。
• 过去两个月上调16 GWh或13个百分点，上调由中美两国推动。
• 中国3月月度ESS中标量达74 GWh，环比大幅增长，得益于国企电力公司集中采购。
• 中国年初至今累计ESS中标量同比翻倍。
• 宁德时代（300750.SZ）评级为Overweight，目标价530元人民币，上行空间36%。
• 行业观点为In-Line。
• 估值方法：基于EV/EBITDA，对2026年预期EBITDA给予17倍估值，隐含2026年P/E为27倍，PEG为1.2倍（基于23%的两年盈利CAGR），与过去五年平均PEG水平一致。
• 上行风险包括：EV渗透率和ESS应用快于预期、地缘政治风险降低、利润率好于预期、市场份额增长超预期。
• 下行风险包括：EV渗透率和ESS应用弱于预期、其他电池制造商的潜在威胁、地缘政治风险导致电池供应链脱钩、市场份额增长停滞。

论述逻辑

报告从全球ESS计划新增装机数据出发，指出2026年上半年同比增长51%且近期上调，强调中美两国是主要驱动力。进而聚焦中国，月度中标量在3月跃升至74 GWh，累计同比翻倍，归因于国企集中采购。基于此需求强劲信号，报告维持对宁德时代的Overweight评级，并给出估值和风险分析。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及上行和下行风险因素，包括EV渗透率、ESS应用、地缘政治、利润率及市场份额变化。

推荐标的

• 宁德时代（Contemporary Amperex Technology Co. Ltd., 300750.SZ）：评级Overweight，目标价530元人民币，当前股价389.99元（2026年4月9日收盘），上行空间36%。理由：全球ESS需求加速，公司作为Top Pick受益。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。