中信建投 黑色家电行业：面板涨价预期对黑电上下游影响几何？

摘要

报告复盘了2026年前三季度面板价格'Q1涨→Q2稳→Q3跌转稳'的节奏：8月底各主流尺寸价格已基本跌回1月水平，9月出现止跌信号。 支撑因素包括面板厂计划10月'十一'长假进行较长时间稼动率调控（8月大厂稼动率仍在接近90%的高位），以及IC、膜材成本上半年谈判后陆续落地上涨并叠加存储芯片短缺，面板厂'稳价坚决'。 但终端需求偏弱——AVC Revo预测2026Q3全球TV出货同比下降3%、全年同比持平——叠加黑五备货后Q4采购量预计下行，将约束涨幅，报告判断为温和小幅波动而非趋势性大涨。 国内黑电品牌依靠大尺寸化和MiniLED高端化升级向下游传导成本：2026H1海信视像内外销均价上涨10%左右、TCL电子均价上涨14%，海信视像国内电视业务毛利率提升超1%，TCL电子国内外毛利率分别提升0.8pct和4.5pct。 报告认为产业链出现上游面板与下游黑电的双赢格局，维持行业'强于大市'评级，继续推荐TCL科技、TCL电子、海信视像。

主要观点

• 2026年前三季度面板价格呈'Q1涨→Q2稳→Q3跌转稳'走势，8月底各主流尺寸价格基本跌回1月水平，9月出现止跌信号。

• Q1上涨源于世界杯出货预期下电视厂商提前备货，赛后备货减弱、价格小幅回落。

• 支撑涨价的两大因素：一是面板厂主动控产，8月大厂稼动率仍接近90%高位，计划10月'十一'长假较长时间调控稼动率；二是成本推动，IC、膜材成本上半年谈判后陆续落地上涨，叠加存储芯片短缺，面板厂'稳价坚决'。

• 2026年面板厂LCD与OLED两极分化：存储价格导致手机等OLED需求大幅下滑、亏损加大；LCD因格局优化（主要集中在中国大陆）与折旧减少进入收获期，盈利能力大幅提升。

• 约束涨幅因素一：终端需求偏弱，AVC Revo预测2026Q3全球TV出货同比下降3%，但因出货节奏前移、全年出货规模预计同比持平。

• 约束涨幅因素二：品牌厂商黑五备货使Q3采购需求环比Q2显著提升、同比去年Q3持平，Q4采购量预计仍将下行。

• 面板价格判断：供需格局未到平衡阶段，涨跌更多是季度间节奏波动而非长趋势变化；面板价格平稳对上下游更好，后续屏幕尺寸变大预计消化过剩产能，面板价格可能存在向上趋势。

• 2026H1黑电企业通过产品结构升级向下游传导成本：海信视像内外销均价上涨10%左右、TCL电子均价上涨14%，背后是大屏化和MiniLED占比大幅提升。

• 中国黑电企业26H1毛利率逆势提升：海信视像国内电视业务毛利率提升超1%（海外略有下降），TCL电子国内和国外电视业务毛利率分别提升0.8pct和4.5pct。

• 投资建议：上游面板与下游黑电双赢，面板进入折旧下行的利润释放周期，黑电出海抢占三星、LG份额且利润增速将显著高于收入，继续推荐TCL科技、TCL电子、海信视像。

论述逻辑

• 世界杯备货前置→Q1价格小涨、赛后备货减弱价格回落→8月底主流尺寸价格基本跌回1月水平、9月止跌，构成'Q1涨→Q2稳→Q3跌转稳'的全年节奏。

• 面板厂稼动率接近90%高位需要降温→计划10月'十一'长假调控稼动率，叠加IC/膜材成本上涨与存储芯片短缺→构成涨价支撑。

• 但终端需求偏弱（Q3全球TV出货预计同比下降3%）、Q4采购量预计下行、面板盈利显著好于整机→涨幅受约束→判断为温和小幅波动而非趋势性大涨。

• 黑电通过大屏化+MiniLED结构升级顺利传导成本压力→均价上涨且毛利率逆势改善→上游面板（格局优化、折旧下行释放利润）与下游黑电（出海抢份额、利润增速高于收入）形成双赢→看好国内黑电及面板龙头利润释放。

关键展望

• 10月为关键验证窗口：面板厂计划'十一'长假进行较长时间的稼动率调控，以稳定供需和价格。

• 价格展望：预计面板价格温和小幅波动而非趋势性大涨；后续屏幕尺寸不断变大预计消化过剩产能，面板价格可能存在向上的趋势。

• 出货与采购展望（AVC Revo预测）：2026Q3全球TV出货同比下降3%、全年同比持平；Q3采购需求环比显著提升、同比持平，Q4采购量预计仍将下行。

推荐标的

• 行业评级：维持黑色家电行业'强于大市'；报告未列示个股评级与目标价。

• TCL科技：受益面板格局不断优化、后续进入折旧下行的利润释放周期，报告继续推荐。

• TCL电子：2026H1均价上涨14%，国内外电视业务毛利率分别提升0.8pct和4.5pct，出海抢占三星和LG份额并通过MiniLED与大屏化提升利润率，报告继续推荐。

• 海信视像：2026H1内外销均价上涨10%左右，国内电视业务毛利率提升超1%，报告继续推荐。

关键图表

图1. 图表 1: 面板价格走势（美元/片）

图2. 图表 2: 2025.01-2026.10F 主要面板厂稼动率走势

图3. 图表 3: 2026Q1-2026Q3F 电视面板 BOM 成本季度环比涨幅

图4. 图表 4: 2025Q4-2026Q4F 显示产品内存颗粒季度价格趋势

图5. 图表 5: 全球电视出货量及同比增速

图6. 图表 6: 2024Q3-2026Q4F Top11 整机厂面板采购节奏

图7. 图表 7: TCL 电子的大屏化和 MiniLED 趋势

图8. 图表 8: 海信视像的大屏化和 MiniLED 趋势