陶川 钟渝梅 宏观经济 中国经济 如何追踪“六张网”建设进度

摘要

“六张网”（水网、城市地下管网、新型电网、算力网、新一代通信网、物流网）作为下半年稳投资与扩内需的核心抓手，贯穿“十五五”周期。 根据国联民生证券测算，“十五五”时期六张网投向规模占比中，水网占24%、新型电网占20%、城市地下管网占20%、算力网占16%、物流网占12%、新一代通信网占8%。 量化追踪指标显示，当前算力网景气度稳居首位，水网紧随其后，通信网与新型电网相对偏低。 沿“批复/招标—投融资—开工”链条观察，前端审批与中标明显提速，但向后传导的堵点主要在投融资端，受特别国债使用进度及地方专项债发行节奏滞后影响。 分板块看，算力网全链条景气最高，智算规模高速扩张；水网前端批复脉冲但底层钢管建材消耗待放量；地下管网专项债资金偏弱且PE树脂及钢管低位；新型电网高弃风弃光倒逼智能化扩容，电缆微观开工有韧性；通信网面临资本开支调整但千兆10G PON端口回升；物流网基建稳步蓄力待需求共振。

主要观点

• “六张网”成为下半年稳投资与扩内需重心，测算其“十五五”投向规模占比中水网以24%居首，新型电网和城市地下管网各占20%，算力网占16%，物流网占12%，新一代通信网占8%。

• 算力网建设景气度稳居“六张网”首位且水网紧随其后；新型电网在今年3-5月因地缘冲突引发能源冲击曾显著上升，但6月起边际动能放缓。

• “六张网”传导堵点主要在投融资端，各板块前端项目批复与中标提速，但受超长期特别国债使用与专项债发行略滞后拖累。

• 水网呈现前端批复脉冲与实物建材分化：新开工重大水利工程数量明显多于去年同期，但焊接钢管产量同比平稳，实物消耗仍有弹性空间。

• 地下管网呈现“前端温和、后端偏弱”：中标数量边际上升，但专项债投向地下管线管廊占比和规模均下降，聚乙烯树脂和焊接钢管产量低位运行。

• 新型电网弃风弃光率处于高位倒逼扩容改造：电网工程投资完成额处于调整期，但电力电缆产量同比增速表现尚佳，微观开工展现韧性。

• 算力网产业链传导最为顺畅：智算服务采购力度偏高，投向云计算、数据中心、AI的专项债规模显著上升，全国智能算力规模高速扩张。

• 新一代通信网资本开支承压但固网底层焕新：固投中电信与卫星传输服务同比走弱，但新建5G基站绝对规模可观，具备千兆网络能力的10G PON端口新增数量抬升。

• 物流网基建稳步蓄力：专项债投向仓储物流基础设施占比略升，中国物流业景气度指数固投子项处于蓄力修复阶段，静候终端需求共振。

论述逻辑

• 高层部署“六张网”作为下半年稳投资核心抓手且贯穿“十五五”，促使建立微观与宏观数据追踪框架。

• 通过“项目批复/招标—投融资—开工”全链条验证，识别出前端中标普遍高增，但资金端（国债使用与专项债）形成向后传导的核心卡点。

• 将底层采购数据、专项债结构与中微观建材产量（钢管、PE树脂、电力电缆、10G PON端口）交叉印证，得出算力网景气领跑、水网电网蓄力、地下管网受制于资金的分化结论。

关键展望

• 超长期特别国债下达进度与专项债发行节奏若出现错位，未来可能对各板块项目实际开工进度构成扰动。

• 国内有效需求恢复斜率直接影响地下管网、物流网等高度依赖地方财力领域的基础设施资金筹措。

• 招投标及特定微观材料产量高频数据指标存在覆盖面局限与统计偏差风险，需结合全口径基建数据持续修正验证。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。