摩根士丹利：大摩 前进保险（PGR.US）2026年9月业绩前瞻：预计承保恢复正常化

摘要

摩根士丹利预计前进保险（Progressive）2026年9月综合成本率将升至90%以上，反映出承保利润率的正常化趋势。 尽管保单增长（PIF）同比增速放缓，但公司在定价策略上保持灵活性，通过持续的费率下调以获取市场份额。 分析师认为，当前估值已充分计入增长放缓和利润率压力，且2027年面临更易实现的同比基数，长期投资吸引力依然存在。 摩根士丹利维持前进保险“持股观望”（Equal-weight）评级，目标价为210.00美元。

主要观点

• 预计2026年9月综合成本率将超过90%

• 预计2026年9月每股收益（EPS）为1.44美元，环比下降2.9%

• 个人汽车保单（PIF）增长持续放缓

• 社会通胀导致的严重性风险因佛罗里达州等地的侵权改革而减轻

• ADAS技术改进和更高的免赔额支持了优于预期的索赔频率

• 公司持续申请汽车费率下调以支持市场份额增长

关键展望

• 预计2027年汽车保单增长率将面临更易实现的同比基数

推荐标的

• 前进保险（PGR.N）：持股观望（Equal-weight），目标价210.00美元

关键图表

图1. 前进保险汽车保单数（PIF）增长趋势

图2. 财产与意外伤害保险行业费率持平

图3. 持续的负费率

图4. 前进保险未来十二个月（NTM）市盈率估值走势

图5. 摩根士丹利对前进保险的预期

图6. 保单数（PIF）增长预期

图7. 摩根士丹利预期与市场一致预期的对比