孙维容 徐思博 公司研究 业绩点评 宝丰能源（600989）：26H1公司营收归母同比+32.3%+70.1%，煤制烯烃龙头成本、规模优势显著：宝丰能源（600989）：2026年中报点评

摘要

华创证券发布宝丰能源（600989）2026年中报点评，维持“强推”评级，参考历史估值给予2026年15倍PE，目标价33.60元（报告当前价22.81元）。 公司26H1实现营收301.98亿元、归母净利97.28亿元、扣非归母净利92.1亿元，同比+32.3%、+70.1%、+65.1%；其中26Q2单季营收169.61亿元、归母净利60.67亿元，同比+40.8%、+84.9%，环比+28.1%、+65.7%，业绩加速释放。 烯烃主业量价齐升，2026H1聚乙烯、聚丙烯营收97.9亿、99.1亿元（同比+26.2%、+38%），产量同比+24.3%、+23.2%，受中东地缘冲突推升石油、烷烃及化工品价格影响烯烃盈利能力增强；焦炭业务整体稳健，2026H1营收38.9亿元（同比+13.2%）。 内蒙古全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃产能达520万吨/年、跃居我国煤制烯烃行业第一，宁东四期50万吨/年烯烃项目计划2026年底前建成投产。 公司中期每股拟派现0.42元（含税）、合计30.55亿元，约占上半年归母净利润31.4%。 华创略调整26-28年归母净利预期至164.24、175.66、187.48亿元，对应2026E每股盈利2.24元、市盈率10倍。 风险提示包括原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。

主要观点

• 26H1业绩高增：营收301.98亿元（同比+32.3%）、归母净利97.28亿元（同比+70.1%）、扣非归母净利92.1亿元（同比+65.1%）

• 26Q2单季进一步加速：营收169.61亿元、归母净利60.67亿元、扣非58.1亿元，同比+40.8%、+84.9%、+94.8%，环比+28.1%、+65.7%、+70.9%

• 烯烃主业营收放量：2026H1聚乙烯、聚丙烯营收97.9亿、99.1亿元，同比+26.2%、+38%；26Q2营收53.7亿、57.5亿元，同比+29.4%、+44.6%，环比+21.3%、+38.1%

• 价格端受益地缘冲突：中东冲突推升石油、烷烃价格及化工品市场价，聚乙烯、聚丙烯价格同比+1.4%、+10.9%；原料端气化原料煤、炼焦精煤、动力煤平均采购价同比+9.9%、+6.5%、+9.4%

• 产销同步高增：依托煤制烯烃成本优势与产能规模优势，2026H1聚乙烯、聚丙烯产量同比+24.3%、+23.2%，销量同比+24.4%、+24.5%；26Q2产量71.2万、69.6万吨，销量71.6万、70.2万吨

• 焦炭业务整体稳健：2026H1营收38.9亿元（同比+13.2%），产销量同比+1.5%、+1.3%；26Q2营收20.5亿元，同比+27.8%、环比+11.4%

• 产能规模跃居行业第一：内蒙古一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目全面建成投产（第二、三条100万吨/年生产线分别于2025年1月、3月投产），全球单厂最大300万吨/年项目全面达产，烯烃产能达520万吨/年

• 中期成长明确：宁东四期50万吨/年烯烃项目计划2026年底前建成投产

• 中期分红彰显信心：每股拟派现金红利0.42元（含税），合计30.55亿元，约占2026年上半年归母净利润的31.4%，分红率保持较高水平

• 投资建议：略调整26-28年归母净利预期至164.24、175.66、187.48亿元（前值163.34、176.26、187.48亿元），给予2026年15xPE，对应目标价33.60元，维持“强推”评级

• 风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等

论述逻辑

• 起点：26H1归母净利同比+70.1%、26Q2环比+65.7%，业绩高增构成全篇判断基础

• 价的因素：中东地缘冲突推升石油、烷烃价格，带动化工品市场价格上涨，公司聚乙烯、聚丙烯价格同比+1.4%、+10.9%，烯烃盈利能力增强

• 量的因素：依托煤制烯烃成本优势及产能增长的规模优势，2026H1聚乙烯、聚丙烯产销量同比高增（产量+24.3%/+23.2%）

• 产能验证：内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及40万吨/年绿氢耦合项目全面建成投产、300万吨/年单厂全球最大项目达产，总产能520万吨/年居我国煤制烯烃行业第一，规模优势兑现

• 成长与信心：宁东四期50万吨/年项目2026年底前投产提供后续增量，中期分红30.55亿元、占上半年归母31.4%彰显长期发展信心

• 结论：结合烯烃行业景气度与投产节奏微调26-28年归母预测至164.24、175.66、187.48亿元，参考历史估值给予2026年15xPE，对应目标价33.60元，维持“强推”

关键展望

• 产能验证点：宁东四期50万吨/年烯烃项目计划2026年底前建成投产

• 评级与目标价：维持“强推”评级（华创评级体系下指未来6个月内超越基准指数20%以上），目标价33.60元，对应2026年15xPE

• 盈利预测：26-28年归母净利预期164.24、175.66、187.48亿元，同比+44.7%、+7.0%、+6.7%，对应每股盈利2.24、2.40、2.56元

• 风险因素：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等

推荐标的

• 宝丰能源（600989）：维持“强推”评级，目标价33.60元（2026年15xPE），报告当前价22.81元；理由为煤制烯烃龙头成本、规模优势显著，26H1归母净利同比+70.1%，内蒙基地全面达产、烯烃产能520万吨/年居行业第一，宁东四期50万吨/年项目2026年底前投产，华创预测26-28年归母净利164.24、175.66、187.48亿元，2026E市盈率10倍