3月台企制造商收入分化，2月美国服装零售增速环比改善

摘要

报告指出3月台企鞋服制造商收入表现分化，其中儒鸿、志强增速环比改善，裕元降幅则环比扩大。 3月越南纺织品及鞋类出口额同比增速较2月提升。 终端消费方面，2月美国服装店零售额同比增加7.2%，增速环比改善。 国内市场中，1-2月限额以上单位商品服装类零售额同比增长10.7%，纺织品服装出口同比增长17.6%。 投资建议方面，报告认为3至5月是美棉价格重要的催化窗口期，推荐受益于美棉价格上行的纱线龙头百隆东方和天虹国际集团；同时推荐26年具备业绩释放潜力的男装龙头比音勒芬，以及基本面稳健且高股息的富安娜和九兴控股。 此外，报告还推荐低估值品牌龙头安踏体育，行业评级维持增持。

主要观点

• 3月台企鞋服制造商收入表现分化，儒鸿和志强增速较2月环比改善，裕元收入降幅则环比扩大。

• 3月越南纺织品及鞋类出口额增速较2月环比提升。

• 2月美国服装零售增速环比改善。

• 3至5月被视为美棉价格的重要催化窗口期，纱线龙头有望受益。

• 男装龙头比音勒芬在主品牌电商占比低和奥莱渠道布局下，26年具备释放业绩的潜力。

• 推荐基本面稳健且高股息龙头标的。

• 2026年1-2月我国服装类零售额实现双位数增长。

• 2026年1-2月我国纺织品服装出口实现较快增长。

• 上周国内棉花价格微跌，外棉指数低于内棉指数。

• 富春染织一季度业绩预计大幅增长。

论述逻辑

• 伴随巴西减产落地及中美进入棉花播种季，3至5月美棉价格迎来催化窗口期 -> 带来纱线龙头业绩弹性 -> 重点推荐百隆东方、天虹国际集团

• 2月美国服装零售增速环比提升且库销比环比下降 -> 终端消费及批发商去库改善 -> 带动台企制造商及越南出口部分数据环比回暖

关键展望

• 报告明确指出3至5月是美棉价格的重要催化窗口期。

• 行业评级维持“增持”。

• 报告提出三大风险提示因素。

推荐标的

• 百隆东方：推荐评级为增持，看好美棉价格上行带来的业绩弹性。

• 天虹国际集团：推荐评级为增持，受益于美棉价格上行的纱线龙头。

• 比音勒芬：推荐评级为增持，26年具备释放业绩的潜力。

• 富安娜：推荐评级为增持，基本面稳健，股息率6%以上。

• 九兴控股：推荐评级为增持，基本面稳健，股息率约10%。

• 安踏体育：推荐评级为增持，属于低估值且具备稀缺品牌矩阵的龙头。