花旗 石头科技（688169.SS）26年第三季度业绩前瞻：迎着26年第四季度销售重新加速的增强买入机会

摘要

花旗预计石头科技2026年第三季度销售额同比增长11%至46亿元人民币，净利润同比增长26%至4.53亿元人民币。 业绩增速放缓主要受二季度Prime Day和618促销活动提前透支需求，以及欧洲库存清理、中国销售去杠杆和存储芯片成本上升带来的短期利润率压力影响。 尽管短期面临贸易政策头条新闻带来的股价波动，花旗认为这创造了增强买入机会。 随着竞争环境可能缓解及第四季度低基数效应，预计公司销售额将在2026年第四季度重新加速。 花旗维持对石头科技的买入评级，目标价为174.300元人民币。

主要观点

• 预计2026年第三季度集团销售额同比增长11%至46亿元人民币，较二季度的31%增速放缓。

• 机器人吸尘器业务各地区销售增速预计分别为：中国3%、欧洲14%、美国7%、亚太10%。

• 预计2026年第三季度净利润同比增长26%至4.53亿元人民币，净利率同比提升1.1个百分点至9.8%。

• 洗地机业务预计同比增长25%至8.75亿元人民币，该业务已实现约4000万元人民币的盈利。

• 短期利润率面临三大压力：欧洲库存清理的定价响应、中国销售去杠杆、以及存储芯片成本升至BOM的约10%。

• 预计2026年第四季度销售额将因竞争缓解和低基数效应而重新加速。

论述逻辑

• 二季度促销活动（Prime Day/618）导致需求提前释放 -> 三季度销售增速放缓 -> 叠加欧洲库存清理与芯片成本压力导致短期利润率承压 -> 市场对贸易政策担忧导致股价回调 -> 预计四季度竞争缓解及低基数驱动销售重新加速 -> 维持买入评级。

关键展望

• 预计2026年第四季度销售额将重新加速增长。

推荐标的

• 石头科技（688169.SS）：买入，目标价174.300元人民币。