花旗 脉搏监测：优秀会足够好吗？

摘要

本报告通过“PULSE”监测框架评估美股市场，指出当前跨资产估值处于历史高位，且Levkovich指数仍处于狂热区间，市场情绪和流动性指标均呈负面。 尽管如此，企业盈利表现依然强劲，修订趋势健康，且第三季度及2026年全年共识预期保持稳定。 花旗将标普500指数2026年底目标价上调至8100点，主要基于对2026年和2027年每股收益（EPS）分别达到365美元和400美元的预测。 报告建议在第四季度采取兼顾AI驱动增长与宏观防御的多元化配置策略。

主要观点

• 标普500指数2026年底目标价上调至8100点

• 花旗对2026年和2027年标普500指数每股收益（EPS）预测分别为365美元和400美元

• 市场估值处于高位，P/E TTM分位数达85%，EV/EBITDA分位数达99%

• Levkovich指数处于狂热区间，显示市场情绪过热

• 流动性指标转为负面，国内股票基金出现资金流出

• 第三季度财报季即将开始，修订趋势显示盈利表现良好

• AI相关板块营收趋势与第二季度保持一致

• 建议在第四季度采取多元化配置，包括半导体超配（OW）和硬件低配（UW）

论述逻辑

• 市场估值处于历史高位（P/E TTM分位数85%）且情绪指标（Levkovich指数）处于狂热区间 -> 尽管宏观流动性（资金流出）和情绪指标显示负面信号 -> 但企业盈利修订趋势依然健康（2026年EPS预期365美元） -> 支撑标普500指数目标价上调至8100点 -> 策略上建议通过AI增长与防御性资产的组合来应对宏观不确定性。

关键展望

• 预计第三季度财报将出现正常的盈利超预期，但对前景的评论将呈现分化

• 宏观背景将与盈利表现共同影响未来价格走势

推荐标的

• 半导体（Semis）：超配（OW）

• 硬件（Hardware）：低配（UW）

• 非必需消费品（Consumer Discretionary）：超配（OW）

• 金融（Fins）：低配（UW）

• 医疗保健（HC）：超配（OW）

• 公用事业（Utes）与电信（Telecom）：超配（OW）

关键图表

图1. 当前 / / ， vi DW SG