东亚期货 东亚期货研究所 期货研究 商品期货 油料产业周报：基本面及逻辑整理

摘要

本周油料产业报告显示，豆油、棕榈油及菜油市场呈现不同程度的供需博弈。 豆油方面，国内压榨厂开工率环比下降4.14%，商业库存环比增加3.22%至121.74万吨；棕榈油受马棕产量下降及厄尔尼诺预期支撑，但国内库存仍处近三年高位；菜油则因现货偏紧及加拿大菜籽成本上升，在三大油脂中表现最强。 豆粕市场处于“弱现实、强预期”格局，中储粮拍卖溢价成交提振看涨情绪，但新豆丰产预期限制涨幅。 整体而言，厄尔尼诺天气发展及中东地缘局势是未来影响油脂油料价格的关键变量。

主要观点

• 豆油供应端开工率下滑，库存持续累积。

• 棕榈油出口数据疲软，库存压力延续。

• 印尼B50生物柴油政策对棕榈油需求形成潜在支撑。

• 菜油在三大油脂中表现最强，受现货偏紧支撑。

• 豆粕市场受中储粮拍卖溢价带动，看涨情绪升温。

• 美国大豆优良率回落，支撑CBOT大豆价格。

论述逻辑

• 油脂油料价格逻辑链：厄尔尼诺天气预期/原油价格波动/地缘局势 -> 供应端产量/出口/库存变化 -> 现货基差与期货价差波动 -> 市场多空博弈与价格走势。

关键展望

• 下周重点关注美国中西部天气变化及作物优良率走势。

• 关注印尼B50政策执行情况及中东地缘局势。

• 关注加拿大产区天气及终端现货成交。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 1. 本周菜油华东地区库存周度31.6万吨；沿海压榨厂菜油库存4.2万吨

图2. 棕榈油：消费量：马来西亚（月）；棕榈油：库存：马来西亚（月）

图3. 豆油豆粕01合约价比季节性；豆油豆粕05合约价比季节性；豆油豆粕09合约价比季节性

图4. 国内豆-24度棕榈价差；豆油棕榈油01合约价差季节性

图5. 华南菜棕现货价差；菜油棕榈油01合约价差季节性

图6. 美国大豆周度压榨利润季节性；巴西大豆压榨利润季节性

图7. 豆粕：昨日提货量：季节性；压榨厂：豆粕：库存：中国

图8. 豆菜粕现货价差；豆菜粕期货价差01