高盛：韩国：韩国央行加息至2.75%，符合预期，并强调下次加息依赖数据

摘要

韩国央行货币政策委员会一致决定加息 25 个基点，将政策利率上调至 2.75%，符合彭博共识和高盛预测。 央行预计 2026 年实际 GDP 增速将“显著超过”5 月预测的 2.6%，增长主要由半导体出口及相关投资推动。 2026 年总体通胀预计大体符合 2.7%的原预测，但核心通胀可能略高于 2.4%的预测，成本、汇率及需求压力可能令通胀在相当长时间内高于目标。 金融稳定方面，家庭贷款显著增加，首尔及周边地区房价涨势加快，USDKRW 近期稳定在 1400 上方区间。 央行行长强调近期每次会议都是可能调整利率的“现场会议”，后续决策将重点观察二季度 GDP 与 GDI、7 月 CPI、外汇市场和房价。 5 月点阵图所暗示的未来 6 个月累计加息 50 个基点仍大体有效，下一次更新将在 8 月公布。 高盛维持在第四季度和第一季度各加息 25 个基点、终端利率达到 3.25%的判断，依据是 CPI 通胀主要受到进口价格压力驱动，而经济活动改善可能集中于出口及相关资本开支。

主要观点

• 韩国央行一致通过加息 25 个基点，将政策利率上调至 2.75%，结果符合市场共识和高盛预测。

• 央行判断韩国增长正在增强，动力主要来自半导体出口及相关投资；2026 年实际 GDP 增速预计显著超过此前的 2.6%预测。

• 增长前景仍受半导体景气持续性、外溢效应以及地缘政治和贸易环境的不确定性制约。

• 央行预计 2026 年总体通胀大体符合 2.7%的原预测，但核心通胀可能略高于 2.4%的预测。

• 成本和汇率压力叠加需求逐步增强，可能使通胀在相当长时间内维持于目标之上。

• 金融稳定压力有所上升，家庭贷款显著增加，首尔及周边地区房价涨幅加快。

• 外汇供需改善后，USDKRW 近期稳定在 1400 上方区间，但股票市场波动加剧。

• 央行维持进一步收紧的政策信号，但加息时点和速度将综合评估通胀压力、国内经济改善及金融稳定。

• 近期就业疲弱被归因于中东能源供应不确定性及经济向服务业转型带来的结构性放缓，央行预计全球不确定性消退后就业将逐步恢复。

• 央行认为股票投资通常不会引发韩国整体金融体系风险，股市经财富效应影响实体经济的程度也较弱。

论述逻辑

• 半导体出口与相关投资增强 → 2026 年增长可能显著超过 2.6%的旧预测；与此同时，进口价格、成本和汇率压力令通胀保持高位 → 央行需要延续与进一步加息一致的政策立场；但增长外溢、就业、外汇及住房市场仍有不确定性 → 每次近期会议均依据最新活动、通胀和金融稳定数据决定加息时点与速度 → 高盛据此预计第四季度和第一季度各加息 25 个基点，终端利率为 3.25%。

关键展望

• 央行近期每次会议都可能采取进一步加息行动，决策取决于数据。

• 下一阶段重点验证指标包括二季度 GDP 与 GDI 增长、7 月 CPI（含生活成本指数）、外汇市场走势和房价。

• 5 月点阵图给出的未来 6 个月累计加息 50 个基点信号仍大体适用，点阵图将在 8 月更新。

• 高盛预计第四季度和第一季度将分别加息 25 个基点，最终把政策利率推升至 3.25%。

• 该预测面临的关键不确定性包括半导体增长能否持续及其外溢程度、地缘政治与贸易环境、进口通胀、汇率和住房价格。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。