刘洋 陈琪玮 公司研究 首次覆盖 永杰新材（603271）：首次覆盖报告：被忽视的高端铝加工企业，并购奥科宁克迈向行业龙头

摘要

永杰新材（603271.SH）是一家深耕铝合金板带箔全工艺流程的高端铝加工企业，产品深度配套锂电池（方壳、软包铝塑膜、极耳）、车辆轻量化及电子电器（3C外观及结构件）等高景气赛道，2025年实现营业收入96.41亿元、同比增长18.86%，归母净利润4.15亿元、同比增长30%。 公司核心业务为锂电池领域，该板块收入占比超40%，锂电结构件与动力电池箔收入同比增长均超过50%，已获得宁德时代、比亚迪等头部电池厂商认可，电池铝箔市占率从2024年的6%升至2026年一季度的9%。 2026年公司通过重大资产重组以全现金方式收购源自美铝的奥科宁克秦皇岛（20万吨产能）和奥科宁克昆山（5万吨产能），在现有48.5万吨产能基础上实现约50%增幅，填补铝罐体料、汽车车身板及高端热管理钎焊料等技术空白，并承接福特汽车、中粮包装、United Can等全球头部客户资源。 收购定价显著低于同业平均水平，奥科宁克秦皇岛市盈率仅17.88倍、市净率0.58倍，奥科宁克昆山市盈率7.38倍、市净率1.05倍。 分析师预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.15、11.03、14.92亿元，对应PE估值12.6、8.2、6.1倍，首次覆盖给予买入评级。

主要观点

• 公司2025年营收利润双增长，盈利弹性持续释放。营业收入96.41亿元（同比增长18.86%），归母净利润4.15亿元（同比增长30%），扣非净利润4.26亿元（同比增长33.44%）。

• 锂电池领域是公司核心业务板块，收入占比超40%，锂电结构件与动力电池箔收入同比增长均超过50%，已获得宁德时代、比亚迪等头部厂商认可。

• 公司电池铝箔市占率持续提升，从2024年的6%升至2025年的7%，2026年一季度进一步增长至9%，依托产能释放逐步抢占行业市场份额。

• 公司通过重大资产重组并购奥科宁克秦皇岛（20万吨产能）和奥科宁克昆山（5万吨产能），在现有48.5万吨产能基础上实现约50%增幅，避免了新建产线的漫长建设周期。

• 收购标的承袭美铝及奥科宁克百年工艺体系，在铝罐体料、汽车车身板及高端热管理钎焊料等领域具备竞争优势，公司通过此次并购跻身尖端铝材俱乐部，福特项目的示范效应或有助于打开更广阔的市场空间。

• 收购定价显著低于同业水平，奥科宁克秦皇岛对应市盈率17.88倍、市净率0.58倍，奥科宁克昆山对应市盈率7.38倍、市净率1.05倍，行业平均市盈率和市净率分别为63.11倍和3.00倍。

• 福特临时订单成为标的公司核心增量价值板块，2025年福特贡献销售收入3.54亿元，占奥科宁克秦皇岛当期营业收入比重高达8.42%。收购特别设置了阶梯式福特收益分成机制，卖方预计可分得约6120万美元（约4.28亿元）。

• 实际收购时福特项目收益份额价值5810.64万美元，较草案中6120万美元节省近309.36万美元，原因是项目实际收益低于前期预估值。

• 至2025年，锂电池与电子电器两大应用领域合计收入占比提升至81.49%，电子电器领域收入同比大幅增长93.54%，阳极氧化料基材已成功进入苹果、华为等国际顶尖科技企业供应体系。

• 行业层面，2025年我国储能电池销量同比增长101.3%，高工产业研究院预测2026年国内锂电池总出货量将同比增长近30%、突破2300GWh，其中储能锂电池出货量将突破850GWh、增速超35%。

• 公司预测2026-2028年归母净利润分别为7.15、11.03、14.92亿元，对应PE估值12.6、8.2、6.1倍，首次覆盖给予买入评级。

论述逻辑

• 公司基本面：深耕铝板带箔全工艺，产品覆盖锂电、电子电器、轻量化等高景气赛道，上市首年营收利润双增长，资产负债率持续下降、ROE维持同业第一梯队 → 锂电池为核心增长极：锂电收入占比超40%，电池铝箔市占率从6%升至9%，绑定宁德时代、比亚迪等头部客户，受益于2026年锂电池出货量突破2300GWh的行业扩容 → 并购奥科宁克双厂实现跨越式扩张：以低于同业估值水平获取25万吨高端铝加工产能（总产能增幅约50%），填补铝罐体料、车身板、热管理钎焊料等技术空白，承接福特等全球头部客户 → 协同效应与成本优化：全现金收购不改变股权结构，通过供应链协同与总部费用剔除降低成本、扭转标的亏损，福特订单高溢价分成机制锁定增量价值 → 盈利预测与估值：2026-2028年归母净利润7.15/11.03/14.92亿元，对应PE 12.6/8.2/6.1倍，首次覆盖给予买入评级。

关键展望

• 行业需求端，2026年国内锂电池总出货量预计同比增长近30%、突破2300GWh，储能锂电池出货量突破850GWh、增速超35%；国内新能源汽车销量预计增至1900万辆，持续为动力电池扩容提供支撑。

• 并购协同效应有待兑现：公司通过整合奥科宁克技术积淀，联合攻坚高端领域，拓展LNG船舶、机器人用铝等高端应用场景，福特项目示范效应或有助于打开更广阔市场空间。

• 风险因素包括：下游需求不及预期、市场竞争加剧、并购进度不及预期、第三方数据失真、数据更新不及时、市场规模测算偏差。

推荐标的

• 永杰新材（603271.SH）：首次覆盖给予"买入"评级，当前股价45.60元（截至2026年7月6日收盘），2026-2028年PE估值分别为12.6/8.2/6.1倍，公司完成并购后盈利能力与行业地位有望迅速提升。