高盛 纬创（3231.TW）：2026年7月及二季度业绩超预期；AI服务器机柜强势放量，客户群扩张与规格升级共振；维持“买入”评级

摘要

纬创2026年7月营收同比增长61%至NT$308bn，高出高盛预测30%，主要受新型云服务商及企业强劲的AI服务器机柜需求驱动，抵消了机型转换影响。 2026年二季度营收达到NT$895,443mn（同比增长62%），毛利率达5.7%，净利润达NT$14,827mn，分别高出高盛预测与彭博一致预期26%与31%。 高盛预计从当前至2026年12月月度营收将逐月走高，第四季度新型GPU AI机柜进入量产将带动ASP显著提升，驱动2026年下半年营收环比增长28%。 鉴于机柜出货强劲与客户群扩张，高盛将2026-28E净利润预测分别上调5%、16%、14%，营收预测上调21%、37%、39%。 基于2027E每股收益的13.1倍目标市盈率，高盛将12个月目标价由NT$246上调至NT$281，维持“买入”评级。

主要观点

• 2026年7月营收达NT$308bn，同比激增61%，大幅高出高盛预期30%。

• PC出货短期受高内存成本压制，但下半年强劲的AI机柜放量将推动营收环比增长28%。

• 长期看好纬创AI服务器业务，依托机柜升级、客户指引、客户群向CSP与企业拓展以及全球扩产。

• 公司推进全球存托凭证发行，支持在中国台湾、美国和越南的新AI服务器产能扩张计划。

• 二季度各项利润指标全面超出预期，毛利率达5.7%、净利润达NT$14,827mn。

• 盈利预测上调：将2026-28E营收分别上调21%、37%和39%，净利润分别上调5%、16%和14%。

• 由于整机柜产品通常毛利率偏低，高盛相应小幅下调了2026-28E毛利率预期，但营业费用率保持稳定。

• 目标价由NT$246上调至NT$281，对应13.1倍2027E市盈率，维持“买入”评级。

论述逻辑

• 7月营收超预期30%且2Q26净利超预期26%/31% -> 确认新型云服务商与企业AI服务器需求强劲，冲抵PC疲弱 -> 4Q26起新GPU机柜量产推升ASP，带动下半年及未来数季环比高增 -> 扩产与客户群扩大推高2026-28E收入与利润规模 -> 目标价上调至NT$281并维持买入。

关键展望

• 预计截至2026年12月月度营收逐月递增，4Q26随着新GPU机柜量产，单季营收预计达到NT$1,302,688mn（环比增长40%、同比增长81%）。

• 预计2026-2028年EPS分别为NT$16.65、NT$23.45、NT$27.25，当前股价NT$193具有45.6%的潜在上行空间。

• 主要下行风险包括：1）PC市场复苏不及预期；2）AI服务器需求放量不及预期；3）通用服务器需求不及预期。

推荐标的

• 纬创（3231.TW）：维持“买入”评级，12个月目标价上调至NT$281.00（当前价NT$193.00，上行空间45.6%）。

关键图表

图1. 纬创月度营收

图2. 纬创3个月营收预览

图3. 纬创2Q26业绩快照：营收 2 07071 四 lor 5664 tore 460 ton ate

图4. 盈利预测调整

图5. 纬创未来12个月预期市盈率

图6. 纬创同业2027E市盈率与2027-28E平均EPS对比

图7. 纬创QFil