中金公司 传媒互联网行业数据月报：8月业绩落地，关注AI文娱进展

摘要

2026年8月上证综指上涨4.02%，申万传媒指数上涨0.75%，子板块中影视院线（+4.52%）、电视广播（+3.59%）、数字媒体（+2.65%）领涨，广告营销（-0.06%）、网络游戏（-0.21%）、图书出版（-0.93%）走弱；恒生指数下跌1.23%，恒生科技指数下跌4.34%，纳斯达克综合指数上涨3.93%。 8月港美股及A股中报业绩陆续落地、板块关注度回升，9月国内首部AI长剧《后西游记》上星播出率先驱动板块行情，市场对AI影视从“降本工具”向“独立内容形态”演进的预期得到强化。 游戏方面，8月国产游戏版号发放209个、再创近五年新高，据Sensor Tower，8月中国头部手游厂商收入22亿美元、同比增长8%，海外《Tasty Travels》《Last Asylum》月收入分别超4,600万/2,500万美元，9月12日恺英网络公告拟间接参股娱美德。 AI文娱方面，8月31日《后西游记》第一季“花果山篇”上线芒果TV并登陆湖南卫视黄金档，成为国内首部上星AIGC长剧，9月3日OpenAI推出新一代旗舰模型GPT-6 Astra。 报告建议把握产品周期与AI文娱产业趋势三条主线：游戏低估值高景气的头部厂商、已跑通AI内容商业模式的平台型公司、AI技术降低IP影视化门槛带来的IP价值重估。 报告维持覆盖公司盈利预测与估值，A股推荐世纪华通、恺英网络等，关注芒果超媒、分众传媒；港美股推荐网易、阅文集团、欢聚、心动公司、快手，关注腾讯音乐、网易云音乐、猫眼娱乐、大麦娱乐等。 风险为宏观经济景气度低于预期、监管政策变化与行业竞争加剧。

主要观点

• 8月市场表现分化：上证综指上涨4.02%，申万传媒指数上涨0.75%，子板块影视院线（+4.52%）、电视广播（+3.59%）、数字媒体（+2.65%）上涨，广告营销（-0.06%）、网络游戏（-0.21%）、图书出版（-0.93%）下跌；恒生指数下跌1.23%、恒生科技指数下跌4.34%、纳斯达克综合指数上涨3.93%

• 8月中报业绩落地、板块关注度回升，9月国内首部AI长剧《后西游记》上星播出驱动板块行情，市场对AI影视从“降本工具”向“独立内容形态”演进的预期得到强化

• 报告提出三条配置主线：游戏赛道低估值高景气、商业模式占优的头部厂商；已跑通AI内容商业模式的平台型公司；AI技术降低IP影视化门槛后的IP价值重估窗口

• 游戏供给端景气度提升：8月国产游戏版号发放209个，再创近五年新高

• 据Sensor Tower，8月中国头部手游厂商收入22亿美元、同比增长8%，海外《Tasty Travels》《Last Asylum》月收入分别超4,600万/2,500万美元，多旗舰游戏暑期档运营亮眼

• 9月12日恺英网络公告拟间接参股娱美德，报告建议关注国内“传奇”IP的进一步整合及生态建设

• AI影视内容生产升维：8月31日芒果TV出品并制作的《后西游记》第一季“花果山篇”上线并登陆湖南卫视黄金档，为国内首部上星AIGC长剧

• AI多模态持续迭代：9月3日OpenAI推出新一代旗舰模型GPT-6 Astra，其在游戏资产制作、游戏交互中的应用性提升，报告认为AI多模态将升级内容产能并创新文娱消费范式

• 估值与建议：报告维持覆盖公司盈利预测与估值，A股推荐游戏（世纪华通/恺英网络等）、关注芒果超媒与分众传媒；港美股推荐网易、阅文集团、欢聚、心动公司、快手，关注腾讯音乐、网易云音乐、猫眼娱乐、大麦娱乐等

• 风险提示：宏观经济景气度低于预期、监管政策变化、行业竞争加剧

论述逻辑

• 8月A股及港美股中报业绩陆续落地 → 板块关注度回升 → 9月国内首部AI长剧《后西游记》上星播出率先驱动板块行情 → AI影视从“降本工具”向“独立内容形态”演进的预期得到强化

• 8月国产版号209个创近五年新高 + 头部手游厂商收入22亿美元（同比+8%）→ 游戏赛道低估值、高景气度、商业模式具备优势得到数据验证

• 《后西游记》上星AIGC长剧落地 + OpenAI GPT-6 Astra发布 → AI多模态持续迭代，升级内容产能并创新文娱消费范式

• 综上推出三条主线（游戏产品周期明确的头部厂商、AI商业化平台型公司、IP价值重估）→ 维持覆盖公司盈利预测与估值并给出A股/港美股标的组合

关键展望

• AI影视演进验证点：继《后西游记》上星后，关注文娱领域AIGC价值释放节奏与外溢空间

• 游戏方向关注产品周期明确的头部厂商；恺英网络拟间接参股娱美德后，关注国内“传奇”IP的进一步整合及生态建设

• 持续跟踪AI商业化进展和技术迭代，关注已跑通AI内容商业模式的平台型公司及产业链相关标的

• IP方向：AI技术降低IP影视化门槛后，IP方和内容公司或迎资产重估窗口

• 报告明确的风险因素：宏观经济景气度低于预期、监管政策变化、行业竞争加剧

推荐标的

• A股游戏推荐标的：世纪华通、恺英网络等（恺英网络9月12日公告拟间接参股娱美德）

• 芒果超媒（A股，关注）：看点为AI影视应用进展，旗下芒果TV出品国内首部上星AIGC长剧《后西游记》

• 分众传媒（A股，关注）：看点为股息价值

• 港美股推荐标的：网易、阅文集团、欢聚、心动公司、快手

• 港美股关注标的：腾讯音乐、网易云音乐、猫眼娱乐、大麦娱乐等