欧圣电气(301187)2026年中报点评：收入高增兑现，汇兑及所得税阶段性扰动业绩

摘要

申万宏源维持欧圣电气（301187）“买入”评级，认为公司2026年上半年收入高增如期兑现、业绩阶段性承压。 2026H1公司实现收入13.55亿元，同比+54%，归母净利润0.29亿元，同比-75%；26Q2单季收入6.81亿元，同比+93%，归母净利润0.18亿元，同比-66%。 分品类看，吸尘器收入同比+42%，空压机同比+41%，工业电扇受益欧洲热销同比+105%，配件及其他收入2.30亿元同比+106%。 业绩下滑主因26H1汇兑损失3596万元及马来工厂所得税预提使所得税费用同比增加1192万元，后续季度若仍享受税收优惠则进行冲回。 分模式看OBM营收同比+122%、OEM同比+398%、ODM收入5.91亿元同比+39%；马来基地自2025年7月投产以来工厂整体效率较初期提升超80%，交付及时率从79%提升至99%以上。 公司下调26-28年归母净利润预测至1.6/2.9/3.2亿元（前值2.91/3.53/3.75亿元），对应PE分别为23/13/12倍，较德昌股份、华之杰26年平均29倍PE有20%以上空间。

主要观点

• 26Q2收入基本符合预期、业绩不及预期：2026H1收入13.55亿元同比+54%，归母净利润0.29亿元同比-75%，扣非归母0.25亿元同比-77%；26Q2单季收入6.81亿元同比+93%，归母净利润0.18亿元同比-66%，扣非0.15亿元同比-70%。

• 收入高增受益大客户订单转移与海外需求较好：吸尘器26H1收入同比+42%，空压机同比+41%，工业电扇受益欧洲热销同比+105%，配件及其他收入2.30亿元同比+106%，气钉枪、抛雪机、充气泵等新品梯队成形。

• 业绩受所得税预提与汇兑损失双重拖累：26H1汇兑损失3596万元；所得税费用较去年同期增加1192万元，系马来工厂所得税预提所致，属阶段性扰动。

• 分销售形式全面高增：OBM业务营收同比+122%，OEM营收同比+398%，品牌授权收入5.68亿元同比+43%，DEWALT、Husky等核心品牌合作深化；ODM业务收入5.91亿元同比+39%，受益大客户订单及新产品放量。

• 北美需求仍较旺盛，马来工厂已逐渐恢复至正常状态、核心产品满负荷运转；在家得宝等大客户增量订单、史丹利百得内部供应份额和品牌数量提升、新品类扩张加持下，公司有望延续收入端高增。

• 马来基地自2025年7月投产以来经营指标全面向好：工厂整体效率较初期提升超80%，交付及时率从79%大幅提升至99%以上并连续三个月保持稳定，为北美订单转移和全球供应链重构提供坚实保障。

• 养老机器人业务受多政策驱动：25年9月9日工信部、民政部遴选确定32个智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目，公司子公司伊利诺牵头的“面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目”入选公示名单，26年后订单有望加速兑现。

• 下调26-28年盈利预测：预计归母净利润1.6/2.9/3.2亿元（前值2.91/3.53/3.75亿元），同比分别增长56%/78%/10%，对应PE分别为23/13/12倍。

• 估值具备上行空间：同处清洁/动力小家电出口代工的德昌股份、华之杰26年平均PE为29倍，公司有20%以上空间；长期北美工具需求旺盛，业绩及估值均有进一步上行空间，维持“买入”评级。

• 风险提示：海外需求低迷风险、客户开拓不及预期风险、汇率波动风险。

论述逻辑

• 起点是2026年中报事件：收入端受益大客户订单转移与海外需求较好而高增兑现，但业绩因非经营性因素不及预期，形成“收入与利润背离”的点评切入点。

• 拆解业绩背离原因：26H1汇兑损失3596万元叠加马来工厂所得税预提使所得税费用同比增加1192万元，且后续季度若仍享受税收优惠可冲回，说明扰动属阶段性而非经营恶化。

• 用分品类与分模式数据验证收入高增的可持续性：吸尘器/空压机/工业电扇/配件全面增长，OBM+122%、OEM+398%、ODM+39%反映大客户订单与新品共振。

• 以产能与订单端佐证：马来基地效率提升超80%、交付及时率99%以上，叠加家得宝、史丹利百得订单与新品类扩张，推出公司有望延续收入端高增的判断。

• 落到估值结论：虽因关税及产能爬坡阶段性影响下调盈利预测，但可比公司德昌股份、华之杰26年平均PE 29倍之下公司有20%以上空间，故维持“买入”评级。

关键展望

• 所得税冲回预期：马来工厂所得税预提，后续季度若仍享受税收优惠则进行冲回。

• 收入端展望：北美需求旺盛、家得宝等大客户增量订单、史丹利百得份额提升与新品类扩张下，公司有望延续收入端高增。

• 养老机器人订单节奏：子公司伊利诺牵头的二便护理机器人项目已入选工信部、民政部试点公示名单，26年后订单有望加速兑现。

• 风险因素：海外需求低迷风险、客户开拓不及预期风险、汇率波动风险。

推荐标的

• 可比公司提及：德昌股份、华之杰（同处清洁/动力小家电出口代工），26年平均PE为29倍，报告仅作估值比较，未给出评级。

关键图表

图1. a) sws 公司 上