高盛 英飞凌（IFXGn.DE）：总部参观与CEO会面要点

原标题：Goldman Sachs Infineon （IFXGn.DE）：Key takeaways from HQ visit and CEO meeting

摘要

高盛在参观英飞凌总部并与CEO会面后，认为公司汽车业务（尤其是功率器件和碳化硅）前景乐观，但短期库存调整仍在进行。报告维持买入评级，目标价45欧元，认为2026年将受益于汽车电气化加速和工业需求复苏。

主要观点

• 英飞凌汽车业务在功率器件领域领先，碳化硅产品已获得多家OEM订单，预计2025年碳化硅收入将超过5亿欧元。
• 工业业务（如PLC和电机驱动）库存调整预计在2025年上半年结束，下半年需求回升。
• 公司2024财年（截至9月）营收指引为155-165亿欧元，毛利率约45%。
• CEO表示，汽车半导体长期增长趋势不变，但短期客户仍在去库存。
• 英飞凌在300mm晶圆产能扩张上保持谨慎，优先提升现有产线利用率。
• 公司预计2025年资本支出占营收比例降至15%以下，自由现金流将改善。
• 汽车电气化（尤其是中国和欧洲）仍是核心驱动力，碳化硅渗透率将从2024年的5%升至2030年的20%以上。
• 竞争对手（如STMicroelectronics）在碳化硅领域追赶，但英飞凌凭借沟槽技术保持优势。
• 公司对2025年营收增长持谨慎乐观态度，预计增速在5-10%之间。
• 库存周转天数在2024年Q4达到130天，预计2025年Q2恢复正常水平（约100天）。

论述逻辑

高盛通过总部参观和CEO会面，观察到英飞凌在汽车功率半导体（尤其是碳化硅）的技术领先地位和客户订单强劲，但同时也确认了短期库存压力。报告认为，随着库存调整在2025年上半年结束，以及汽车电气化长期趋势不变，公司营收和利润率将在2026年显著改善，因此维持买入评级。

关键展望

• 2025年H1库存调整结束，H2工业需求复苏。
• 2026年汽车电气化加速，碳化硅收入有望翻倍。
• 风险：汽车需求低于预期、碳化硅竞争加剧、产能扩张过快导致折旧增加。

推荐标的

• 英飞凌（IFXGn.DE）：买入，目标价45欧元。理由：汽车功率器件领先，碳化硅增长潜力大，库存调整后盈利改善。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。