摩根士丹利：深圳汇顶科技（603160）：1Q26 弱势延续

原标题：Morgan Stanley Shenzhen Goodix Technology Co Ltd（603160）Weakness continued in 1Q26

摘要

摩根士丹利在2026年4月23日发布研报，维持对汇顶科技的“低配”评级，目标价58元。1Q26营收9.69亿元，同比降9%，环比降20%，低于预期26%；毛利率40.9%，低于预期2个百分点；净利润1.17亿元，净利率12.1%，高于预期2.8个百分点。公司多产品线取得进展，但面临中国智能手机市场疲软带来的持续成本压力，当前股价对应2026年预期PE 59倍，估值偏高。研报下调2026-2028年EPS预测至1.19/1.35/1.49元。

主要观点

• 1Q26营收9.69亿元，同比降9%，环比降20%，低于摩根士丹利预期26%。
• 毛利润3.96亿元，毛利率40.9%，环比升0.6个百分点，同比降2.5个百分点，低于预期2.0个百分点。
• 净利润1.17亿元，净利率12.1%，环比降1.1个百分点，同比降6.3个百分点，高于预期2.8个百分点。
• 维持“低配”评级，目标价58元，较当前收盘价70.74元有18%下行空间。
• 公司多产品线取得进展，但中国智能手机市场前景疲软，成本压力持续。
• 当前股价59倍2026年预期PE，估值偏高。
• 下调2026/2027/2028年EPS预测至1.19/1.35/1.49元（此前未披露具体数字）。
• 行业评级为“有吸引力”。

论述逻辑

1Q26业绩不及预期，营收和毛利率均低于摩根士丹利预测，但净利润因费用控制好于预期。尽管公司在多产品线取得进展，但中国智能手机市场疲软导致成本压力持续，因此维持低配评级。当前估值较高，目标价基于剩余收益模型，假设权益成本8.4%、中期增长率16.5%、终端增长率4.9%。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出风险包括：市场份额扩张和新产品推出慢于预期、毛利率弱于预期、指纹识别新应用慢于预期。上行风险包括：市场份额扩张和新产品推出快于预期、指纹识别新应用快于预期。

推荐标的

• 深圳汇顶科技（603160.SS）：评级“低配”（Underweight），目标价58元，当前价70.74元，下行空间18%。理由：业绩不及预期，成本压力持续，估值偏高。

关键图表

Exhibit 1: 1Q26 results missed

Exhibit 2: Valuation Methodology and Risks

Exhibit 3: Stock Price, Price Target and Rating History