吴迪 行业研究 行业深度 Robotaxi系列深度报告（二）：特斯拉Cybercab量产，Robotaxi商业化加速

摘要

报告指出Robotaxi商业化验证正在加速，未来2-3年行业增量主要来自扩城数、车队规模和订单密度的渗透率提升。 特斯拉Cybercab通过结构设计优化实现大幅降本，单车制造成本约2.3-2.5万美元，较美国网约车低约30%。 Cybercab量产后每英里运营成本约0.21-0.25美元，仅约为传统网约车的20%，经济可行性清晰。 预计在乐观情景下，2030年美国Robotaxi车队规模将由2026年的0.8万辆增至26万辆。 随着运营模式演进，特斯拉FSD相关收入有望在2030年达到100亿美元级，其中Robotaxi平台服务和FSD订阅收入分别约52亿和51亿美元。 依托数据、算法和算力闭环构筑系统性壁垒，建议关注掌握全栈算法与整车制造的头部车企。

主要观点

• Cybercab单车制造成本约2.3-2.5万美元，较美国网约车低约30%。

• Cybercab量产后每英里运营成本约0.21-0.25美元，约为传统网约车的20%。

• 2030年美国Robotaxi车队规模在乐观情景下将达26万辆级。

• 预计2030年特斯拉FSD相关收入有望达100亿美元级。

• 特斯拉通过Unboxed工艺实现生产成本减半，满产总产能有望达240万辆。

• FSD安全性显著提升，重大碰撞间隔里程达到美国平均水平的8倍。

• Robotaxi商业模式呈现阶段演进，理论利用率上限较私家车提升约15倍。

论述逻辑

• Robotaxi商业化验证加速，通过Cybercab硬件结构精简和新生产工艺大幅降低单车制造与运营成本，验证了商业化的经济可行性。

• 结合美国监管法案推进与保险配套落地，通过人口覆盖率和渗透率S曲线模型测算，预测美国Robotaxi车队规模将在2030年达到26万辆级。

• 庞大的车队规模和高利用率将促使特斯拉盈利范式切换，通过自营运营与平台抽成持续变现，驱动FSD相关收入达百亿美元级。

关键展望

• 预计2026-2027年Robotaxi单公里成本将降至等于或低于人工网约车水平。

• 2026年底至2027年初FSD V15迭代将催化付费订阅渗透率提升。

• 风险提示包含监管审批慢、技术可靠性验证周期长及量产节奏低于预期。

推荐标的

• 建议关注小鹏集团、小米集团、理想汽车、比亚迪和吉利汽车。理由是掌握全栈算法与整车制造的头部车企能率先规模化交付而受益。