“织”道系列15——百隆东方：高分红色纺龙头，享越南布局红利

摘要

百隆东方（601339.SH）深耕色纺纱行业30余年，与华孚时尚形成双寡头竞争格局。 公司加速越南产能布局，截至2025年已形成130万锭规模，利润贡献占比超90%。 凭借越南的成本与税收优势，公司纱线业务毛利率优于同行，且客户结构相对集中。 在股权高度集中且步入成熟发展期的背景下，公司资本开支需求有限，近三年平均分红率达91.7%，平均股息率达5.9%。 短期来看，棉价上行有望带动接单改善与价格修复，2026年展望乐观；中长期看，越南剩余车间投产及技改推进将持续贡献业绩。 长江证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.8/10.0/10.6亿元，现价对应PE为11/11/10倍，高股息且具备高确定性，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 公司深耕色纺纱行业，越南产能规模达130万锭且贡献超90%利润。

• 公司重视股东回报，近年加大分红力度，近三年平均股息率达5.9%。

• 色纺纱行业呈双寡头格局，百隆东方与华孚时尚占据主要市场份额。

• 2025年百隆东方越南产能占比达78%，产能布局优势显著。

• 受益于更高的生产效率，百隆东方纱线业务毛利率高于华孚时尚。

• 越南税收优惠及生产效率改善支撑盈利，2025年越南子公司收入占比达79%。

• 公司主业经营稳定性较优，但盈利受汇兑及投资收益影响较大。

• 预计公司2026-2028年实现归母净利润9.8/10.0/10.6亿元，对应PE为11/11/10倍。

论述逻辑

• 百隆东方与华孚时尚构成色纺纱双寡头格局，行业出清背景下龙头企业优势凸显。

• 南下越南的产能路径带来成本与税收红利，推动毛利率提升且贡献主要利润。

• 主业增长受产能驱动，短期棉价上行带动接单改善，中长期剩余车间投产将进一步释放业绩。

• 成熟期资本开支有限与高分红属性叠加业绩的高确定性，最终推导出“买入”评级。

关键展望

• 短期看，棉价上行有望带动接单改善与价格修复，2026年整体展望乐观且确定性较高。

• 中长期看，越南剩余车间建设投产及技改持续推进，有望释放产能贡献业绩增长。

推荐标的

• 百隆东方（601339.SH）：首次覆盖给予“买入”评级。