花旗 中国覆铜板：中国工业中小型企业会议最新动态：南亚新材（688519.SS；未覆盖）–接下来将通过美国GPU认证

摘要

本报告汇总了南亚新材在花旗工业中小型企业会议上的最新业务进展。 公司AI覆铜板（AI-CCL）出货量从2026年上半年的每月400-500k张增长至8月800-900k张，预计年底将突破100万张。 公司计划于10月向美国领先GPU厂商送样M8/M9产品，预计2027年初完成认证。 此外，公司预计2026财年营收将超过90亿元人民币，且三季度业绩有望超出卖方一致预期。

主要观点

• 南亚新材AI-CCL出货量显著增长，预计年底产能利用率将进一步提升

• 公司计划进军美国GPU供应链，预计2027年初完成认证

• 华为Ascend 950订单中，南亚新材预计供应份额超过60%

• 公司预计2026财年营收将超过90亿元人民币

• 7628电子布价格为12元人民币/米，预计2027年内将持续上涨

• 申万宏源（Shengyi Tech）作为全球CCL市场份额领先者，具备技术优势

论述逻辑

• AI需求驱动 -> 华为及数据中心订单增加 -> 产能利用率提升 -> 营收增长及产品结构升级（M8/M9） -> 进军美国GPU供应链 -> 2027年增长预期

关键展望

• 预计2027年AI-CCL销售量将较2026年提升

• 申万宏源目标价205元人民币，基于2027年48倍市盈率

推荐标的

• 申万宏源（600183.SS）：买入（Buy），目标价205元人民币

• 南亚新材（688519.SS）：未覆盖（Not Covered）

• 华正新材（603186.SS）：未评级（NR）