德意志银行中国太阳能行业：中国公司在德意志银行全球太阳能虚拟会议上的要点

原标题：Deutsche Bank China Solar Sector：Takeaways from Chinese Companies at DB's Virtual Global Solar Conference

摘要

德意志银行于2026年6月24日发布中国太阳能行业报告，总结了中国公司在德意志银行全球太阳能虚拟会议上的关键要点。报告指出，中国太阳能企业普遍对2026年下半年需求持谨慎乐观态度，预计全球光伏装机量将增长20-30%。主要关注点包括技术路线（TOPCon vs HJT）、产能过剩与价格压力、以及海外市场扩张策略。报告覆盖了隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技等主要公司，并给出了具体评级和目标价。

主要观点

• 中国太阳能企业预计2026年全球光伏装机量将达350-400 GW，同比增长20-30%。
• TOPCon技术仍是主流，但HJT和BC技术进展加速，隆基绿能计划2027年BC产能达50 GW。
• 产能过剩导致组件价格承压，2026年均价预计为0.12-0.15美元/W，较2025年下降10%。
• 海外市场成为增长引擎，美国、印度、中东需求强劲，但贸易壁垒风险上升。
• 晶科能源预计2026年出货量增长25-30%，N型组件占比超80%。
• 天合光能强调分布式光伏和储能协同，2026年储能出货量目标5 GWh。
• 晶澳科技聚焦成本控制，2026年非硅成本目标降至0.08美元/W。
• 隆基绿能看好氢能协同，2026年电解槽出货量目标1 GW。
• 行业整合加速，前五大企业市占率预计从2025年的60%升至2026年的70%。
• 政策风险包括中国补贴退坡和欧美反倾销调查。

论述逻辑

报告从全球太阳能会议的企业反馈出发，首先梳理了各公司对2026年需求的预测，得出全球装机量增长20-30%的结论。接着，通过技术路线对比（TOPCon vs HJT vs BC）和成本分析，解释了为何TOPCon仍是主流但HJT/BC份额将提升。然后，结合产能过剩和价格压力，推导出行业利润率承压但头部企业通过规模和技术优势仍能维持盈利。最后，基于海外市场扩张和贸易壁垒，指出企业需多元化布局以应对风险。

关键展望

• 2026年下半年需求可能受中国政策落地和欧洲库存消化影响，存在不确定性。
• 2027年技术路线可能进一步分化，BC和HJT成本若下降将挑战TOPCon地位。
• 贸易壁垒升级风险：美国可能扩大反倾销范围，印度提高关税。
• 报告未明确给出具体时间窗口的价格或评级变化预测。

推荐标的

• 隆基绿能：评级买入，目标价45元人民币，理由：BC技术领先，氢能协同。
• 晶科能源：评级买入，目标价35元人民币，理由：N型组件出货高增长。
• 天合光能：评级持有，目标价25元人民币，理由：分布式和储能布局稳健。
• 晶澳科技：评级持有，目标价20元人民币，理由：成本控制优秀。

关键图表

图1. 多晶硅现货价格

图2. 硅片现货价格

图3. 电池片单位全现金利润追踪

图4. 一体化组件单位净利润/亏损