2026-09-27 · 国联民生证券 · 宏观策略

国联民生证券钢铁行业周报：成材分化格局延续，关注煤矿复产进度

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摘要

国联民生证券钢铁周报维持行业“推荐”评级。截至9月24日国内钢价涨跌互现：上海20mm HRB400螺纹3270元/吨、周环比升40元/吨，高线3530元/吨升60元/吨，热轧3.0mm持平于3350元/吨，冷轧与普中板各跌10元/吨；测算长流程螺纹、热轧、冷轧周均毛利环比分别+52、+19、+17元/吨，电炉钢+7元/吨。截至9月25日，五大钢材产量780万吨、环比降14.46万吨，螺纹钢减产8.72万吨至165.35万吨；社会总库存环比降47.09万吨至1097.57万吨；螺纹表观消费量208.85万吨、环比升19.24万吨，而板材表需平稳、库存仍处相对高位，长强板弱格局维持。原料端华北主焦煤周跌118元/吨至2241元/吨，成本压力有所缓解，但钢厂盈利率仅6.93%，247家钢厂高炉开工率82.01%，低利润下供给持续低位。报告认为短期钢厂大面积亏损状态难以长期持续，旺季需求回升叠加成本挤压改善，钢厂利润或将回暖；长期降碳要求下供给侧有约束预期，分级差异化调控下引领型龙头受益，推荐南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、翔楼新材、中信特钢、方大特钢、久立特材、友发集团、常宝股份及大中矿业，均给予“推荐”评级。

主要观点

本周钢材价格涨跌互现，长材强于板材

钢材利润全面上升，长流程螺纹钢周均毛利环比+52元/吨

五大钢材产量下降，螺纹钢减产至165.35万吨

库存加速去化，社会总库存环比降47.09万吨至1097.57万吨

螺纹表需环比回升，板材表需平稳、库存相对高位，长强板弱格局维持

原料端焦煤价格分化，华北主焦煤大跌缓解成本压力，但钢厂库存成本依然偏高

钢厂盈利率仅6.93%，低利润下供给持续低位，关注煤矿复产进度

国际钢价稳中有升，美欧热卷报价上涨

行业动态：靖江特钢近零碳排电炉吨钢碳排放降至139.77千克；必和必拓未来五年铁矿业务投资超100亿美元

下游需求仍偏弱，8月房地产开发投资累计同比-19.9%、固投-7.2%

投资主线：短期利润或回暖，长期降碳约束下引领型龙头受益

论述逻辑

逐步进入钢材需求旺季 → 螺纹线材表需环比回升（螺纹表观消费量208.85万吨、环比+19.24万吨）、库存加速去化（社会总库存-47.09万吨至1097.57万吨），而板材表需平稳、库存仍处相对高位 → 长强板弱格局维持 → 原料端华北主焦煤价格继续下行（-118元/吨至2241元/吨），成本压力有所缓解，但钢厂库存成本依然偏高、盈利率仅6.93% → 低利润下供给持续低位（高炉开工率82.01%），需关注煤矿复产进度 → 短期钢厂大面积亏损难以长期持续，旺季需求回升+成本挤压改善下钢厂利润或将回暖 → 长期降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，分级差异化调控下引领型龙头进一步受益 → 推荐普钢龙头、特钢、管材及原料标的。