花旗 多元资产策略：美国中期选举的思考：跨资产的影响

摘要

本报告分析了2026年11月3日美国中期选举对全球资产的潜在影响。 花旗预计民主党有望夺回众议院控制权，而参议院选情依然胶着。 历史经验显示，中期选举年通常伴随着总统选举周期中最差的股市表现，且往往导致政府陷入“僵局”。 报告指出，市场应关注财政预算、贸易政策及地缘政治风险，并建议投资者关注医疗保健板块及特定地区的AI相关交易机会。 此外，报告强调了州级政策对商业地产（CRE）的直接影响，包括环境法规和税收稳定性措施。

主要观点

• 中期选举通常导致政府陷入“僵局”，即两党分治导致国会多数席位不足以推翻总统否决权。

• 历史数据显示，中期选举年往往是四年总统选举周期中股市表现最差的一年。

• 民主党在众议院选举中处于优势，民调显示两党在国会选举中的支持率差距已扩大至+8。

• 共和党目前在众议院拥有218个席位（共435席），多家预测机构认为民主党有望赢得223-236个席位。

• 选举诚信风险极低，Heritage Foundation在1982-2025年间仅发现1,619例确认的选民欺诈案例。

• 在商业地产领域，加州、科罗拉多州、俄克拉荷马州和佛罗里达州面临关于交易成本、环境授权及税收稳定性的投票。

• 俄克拉荷马州和佛罗里达州正在考虑将房产评估价值的年度增长率上限设定为5%。

论述逻辑

• 中期选举预期导致国会分治 -> 政策陷入僵局 -> 财政赤字扩张受限 -> 市场定价风险调整 -> 资产价格在选举前后出现波动。

关键展望

• 预计中期选举后，随着财政尾部风险被定价，收益率曲线后端可能走强，利差扩大。

• 预计债务上限的X日期可能出现在2027年第四季度，随后的TGA重建可能对回购利率造成压力。

推荐标的

• 看好医疗保健板块作为中期选举前的交易策略。

• 将韩国、台湾和日本视为美国以外的AI交易标的；将欧洲、印度和巴西视为“反AI”候选市场。

关键图表

图1. 预测市场赔率：美国众议院

图2. 国会两党选举差距转向民主党，由油价引领

图3. 特朗普总统更多依靠行政命令来推行政策

图4. 美国实际关税税率及征收的关税收入

图5. 中期选举后一周的表现，2014年除外——当年政府在进入中期选举前已处于分裂格局

图6. 债务上限事件期间TGA余额被提取，这往往会推动准备金上升

图7. 中期选举期间的10年期美国国债

图8. 高收益现金利差相较于CDX和波动率最为紧俏

图9. 温和的高收益总发行量掩盖了新资金交易

图10. 中期选举前后的隐含波动率（VIX）（1990年以来，剔除衰退时期）

图11. 美国中期选举前后的地区相对表现（美元计）

图12. 全球各地区与油价的5年相关性