摩根士丹利：科技软件与服务：4Q25 CIO调查：动能进入2026年放缓

原标题：Technology Software & Services: 4Q25 CIO Survey Momentum Eases into 2026

摘要

摩根士丹利2026年1月14日发布的4Q25 CIO调查显示，2026年IT预算增长预期放缓至+3.4%，较3Q25调查的+3.8%下降40bps，同比增速较2025年的+3.5%放缓约10bps。近端预算修正仍偏向下行，上调/下调比率降至0.5x，意味着预期下调的CIO数量是上调的两倍。软件仍是增长最快的IT支出类别，2026年预期增长+3.8%，而IT服务支出预期持平。调查结果支持摩根士丹利对软件优于IT服务的偏好，并重申对SAP等软件股的看好。长期展望更为积极，三年期上调/下调比率为2.9x。

主要观点

• 2026年IT预算增长预期为+3.4%，低于3Q25调查的+3.8%，也低于10年疫情前均值约4.1%。
• 2026年IT预算增长预期较2025年的+3.5%放缓约10bps。
• 近端预算修正上调/下调比率从3Q25的0.8x降至0.5x，表明约2倍CIO预期下调而非上调。
• 分行业看，软件2026年增长最快，预期+3.8%（较2025年+10bps）；通信+2.2%（-20bps）；服务持平；硬件约-60bps。
• 分地区看，欧盟CIO预期2026年增长3.1%（较2025年-10bps），美国CIO预期3.5%（-10bps）。
• 三年期展望更积极，上调/下调比率为2.9x（低于3Q25的3.6x），38%的CIO预期IT支出占收入比例上升。
• 软件供应商支出方面，多数供应商预期上升，但Oracle（1.0% vs 2Q25的1.6%）、ServiceNow（3.3% vs 3.9%）、Adobe（1.3% vs 1.8%）预期下降。
• S/4HANA升级意向强劲，47%的SAP客户计划购买S/4HANA（接近调查历史高点49%），其中约20%计划12个月内实施。
• 安全软件支出2025年增长8.6%（较2Q25预期9.1%下降50bps），2026年预期增长9.4%；云安全预期增长15%最高。
• IT服务方面，67%的CIO预期2026年IT服务预算与2025年持平，仅28%预期超支。
• 供应商折扣意愿略有下降，但多数供应商仍倾向提供折扣；Capgemini净约18%的CIO认为其更愿提供折扣（较2Q25上升100bps，较4Q24上升800bps）。
• AI/ML/PA升级项目是CIO与IT服务提供商合作的首要优先事项，其次是安全/网络和云计算。

论述逻辑

4Q25 CIO调查显示2026年IT预算增长预期从3Q25的+3.8%降至+3.4%，且近端预算修正上调/下调比率降至0.5x，表明IT支出环境持续低迷、缺乏上行动能。软件预期增长+3.8%仍为最快类别，而IT服务支出预期持平，且多数CIO不预期超支。因此，摩根士丹利认为调查结果支持其2026年偏好软件而非IT服务的观点，并重申对SAP等软件股的看好，同时维持对Capgemini等IT服务商的谨慎态度。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2026年IT预算增长预期低于疫情前均值，且近端修正偏向下行，需关注后续调查是否改善。

推荐标的

• SAP：Top Pick，受益于S/4HANA升级意向强劲（47%客户计划购买）和AI/ML持续优先。
• Capgemini：Underweight，因IT服务支出预期疲软且折扣意愿上升。
• 其他提及的软件供应商：Oracle（支出预期下降）、ServiceNow（支出预期下降）、Adobe（支出预期下降）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。