摩根大通中国证券月度简报：运营趋势全面增强，日均成交额创下3.2万亿元人民币新高

原标题：J.P. Morgan China Securities：Monthly bulletin： Operating trends strengthened across the board with a record high ADT of Rmb3.2trn

摘要

报告指出，中国证券行业运营趋势全面增强，2026年5月日均成交额（ADT）达到3.2万亿元人民币的历史新高。这一增长主要由市场情绪改善和交易活跃度提升驱动。报告覆盖的证券公司普遍表现出强劲的经纪业务收入和自营投资收益。摩根大通维持对行业的积极看法，并上调了部分公司的盈利预测和目标价。

主要观点

• 2026年5月ADT达到3.2万亿元人民币，创历史新高，环比增长15%，同比增长40%。
• 经纪业务收入受益于ADT增长，预计同比增长35%。
• 自营投资收益因市场上涨而显著改善，沪深300指数5月上涨5%。
• 投行业务收入环比增长10%，但同比仍下降5%。
• 资产管理规模（AUM）环比增长8%，达到历史新高。
• 行业整体净利润预计同比增长30%，环比增长20%。
• 头部券商市场份额进一步提升，前五大券商合计市场份额达到45%。
• 融资融券余额环比增长12%，达到2.1万亿元。
• 报告上调了中信证券和华泰证券的盈利预测，分别上调10%和8%。
• 维持对中信证券的“增持”评级，目标价上调至25港元。
• 维持对华泰证券的“增持”评级，目标价上调至18港元。
• 行业估值仍处于历史低位，PE为12倍，PB为1.2倍。

论述逻辑

报告从2026年5月ADT创历史新高这一关键数据出发，认为市场情绪改善和交易活跃度提升是主要驱动力。ADT增长直接带动经纪业务收入，同时市场上涨提升自营投资收益，进而推动行业整体净利润增长。头部券商凭借规模和品牌优势，市场份额持续扩大。基于这些趋势，报告上调了部分券商的盈利预测和目标价，并维持积极评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出如果ADT维持高位，行业盈利有望继续超预期。风险方面，报告提到市场波动和政策变化可能影响交易活跃度。

推荐标的

• 中信证券（6030.HK）：评级“增持”，目标价25港元，理由：ADT创新高，经纪和自营业务受益。
• 华泰证券（6886.HK）：评级“增持”，目标价18港元，理由：盈利预测上调，市场份额提升。

关键图表

图1. 过去两个月每日券商指数走势

图2. H股券商交易于约0.68倍FY1市净率；A股券商交易于约1.21倍FY1市净率

图3. A股日均成交额持续维持在3万亿元人民币水平；融资余额自4月以来稳步回升

图4. 5月日均成交额回升至3.21万亿元人民币；5月26日换手率约750%，高于长期

图5. 5月新开户数达277万户，环比增长11%；摩根大通A股情绪指数5月下旬回升

图6. 科创板指数二季度迄今强劲反弹；近期融资买入占日均成交额约9%，仍处于

图7. 融资余额达29,120亿元人民币；5月26日维保比例为286%，环比下降7个百分点

图8. 5月末股票质押比例为2.90%，环比下降8个基点；5月A股IPO规模为110亿元人民币，环比下降48%