2026-09-17 · Morgan Stanley · 宏观策略

摩根士丹利 A股情绪小幅回升，但全球流动性支撑减弱

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

摩根士丹利中国股票策略周报显示，截至2026年9月16日，加权MSASI较上一截止日（9月9日）回升4ppt至23%，但其一个月移动平均（1MMA）下降2ppt至29%，情绪指标仍处弱势水平。团队重申对中国股票的谨慎立场及9月初作出的指数目标下调，理由是美联储9月16日FOMC加息在中国宏观动能走弱、境内流动性与资金面支撑减弱之际进一步加大全球流动性逆风。新的2027年6月基准情形目标为恒生指数26,550、HSCEI 8,900、MSCI中国80、沪深300 4,880，隐含主要中国指数5-7%的温和上行。微观交易数据显示，创业板与A股成交额分别下降11%（至Rmb421bn）与9%（至Rmb1,742bn），股指期货成交额上升11%（至Rmb463bn），两融余额持平于Rmb2,596bn，30日RSI下降7ppt，盈利预期修正广度仍为负且略有恶化；南向资金9月10-16日净流入US$2.1bn，年初至今US$52bn，仅为去年同期的38%。基本面方面，8月活动数据呈K型分化加深：工业增加值同比加速至5.2%，FAI年初至今同比恶化至-7.2%，社零同比仅增0.4%，地产再度走弱；中国经济团队维持三季度GDP追踪于同比4.3-4.4%，但提示消费、投资与地产走弱使下行风险上升。总体上，报告认为流动性环境较三至六个月前收紧（更重的香港IPO与解禁管线、更鹰派的美联储路径、境内资金流重新校准），当前点位指数层面风险回报不那么有利，但结构性机会仍在。

主要观点

截至9月16日，加权MSASI较上一截止日（9月9日）回升4ppt至23%，但加权MSASI 1MMA同期下降2ppt至29%，情绪指标虽微升仍处弱势水平。

重申对中国股票的谨慎立场及9月初的指数目标下调：美联储9月16日FOMC宣布加息，在中国宏观动能走弱、境内流动性与资金面支撑减弱之际加大全球流动性逆风。

新的2027年6月基准情形目标点位：恒生26,550、HSCEI 8,900、MSCI中国80、沪深300 4,880，隐含主要中国指数5-7%的温和上行空间。

目标下调主要反映两点：宏观数据走软与GDP预测下调指向盈利复苏更为渐进；投资者仓位与资金流从此前极端低配水平显著正常化，进一步由仓位驱动的上行空间收窄。

9月10-16日期间，创业板与A股成交额分别下降11%（至Rmb421bn）与9%（至Rmb1,742bn），股指期货成交额上升11%（至Rmb463bn），两融余额持平于Rmb2,596bn；30日RSI下降7ppt，盈利预期修正广度仍为负且较上周略有恶化。

南向资金9月10-16日净流入US$2.1bn；9月以来（MTD）净流入US$4.2bn，年初至今净流入US$52bn，仅为去年同期的38%。

8月活动数据显示K型经济分化加深：出口带动的生产韧性掩盖内需疲弱——工业增加值同比加速至5.2%（机械设备带动），FAI年初至今同比进一步恶化至-7.2%，社零同比放缓至仅0.4%，地产再度走弱。

中国经济团队维持三季度GDP追踪在同比4.3-4.4%，但认为尽管有增量财政支持，消费、投资与地产走弱使下行风险上升；整体增长越来越依赖出口导向型制造业，内需动能持续减弱。

流动性环境较三至六个月前收紧，反映更重的香港IPO与解禁管线、更鹰派的美联储路径以及年内境内资金流的重新校准；报告因此认为当前点位指数层面风险回报不那么有利，即便结构性机会仍存。

报告同步披露MSASI方法论：12个指标经100日移动min-max归一化后，按与沪深300（相对100MA）单因子回归的R平方确定权重，其中30日RSI（R-sq 49.0%）、两融余额（R-sq 34.3%）与A股成交额（R-sq 19.7%）权重各为15%，属最高档。

由于港交所与沪深交易所自2024年8月19日起终止北向每日买卖数据发布（最后可得数据为2024年8月16日），报告情绪与资金监测体系以两融、南向资金等口径为依据。

论述逻辑

9月16日FOMC宣布加息（其美国经济与固收团队在9月FOMC反应报告中预计 further hikes ahead）→ 全球流动性逆风加大，恰逢中国宏观动能走弱（8月IP同比+5.2%，但FAI年初至今-7.2%、社零仅+0.4%，K型分化加深，3Q GDP追踪4.3-4.4%且下行风险上升）→ 境内流动性与资金面支撑减弱（创业板/A股成交额分别-11%/-9%、30日RSI -7ppt、盈利修正广度为负且恶化、南向YTD流入仅为去年同期38%、香港IPO与解禁管线更重、美联储路径更鹰派）→ 微观情绪虽周度小幅回升（加权MSASI +4ppt至23%），但1MMA回落至29%、仍处弱势 → 盈利复苏更渐进、仓位驱动的上行空间收窄 → 因此重申对中国股票的谨慎立场与9月初的指数目标下调，给出2027年6月基准目标（恒生26,550/HSCEI 8,900/MSCI中国80/沪深300 4,880，隐含5-7%上行），并判断当前点位指数层面风险回报不那么有利、但结构性机会仍在。