华西证券 徐林锋 杜磊 行业研究 6月社零+1.0%，化妆品表现突出

摘要

2026年6月社零总额当月同比增长1.0%，高于市场一致预期。 细分品类中，化妆品和文教办公用品表现亮眼，当月分别同比增长12.6%和12.7%。 618大促与去年同期低基数共同推高了化妆品456亿元零售额的放量。 相比之下，受地产市场持续收缩影响，6月限额以上家具零售额同比下降6.6%。 地产端数据显示，全国住宅新开工、竣工及销售面积均出现两位数下滑，短期行业仍处调整阶段。 轻工制造行业评级维持“推荐”，投资建议重点关注各细分赛道的龙头标的。

主要观点

• 6月社零总额当月同比增速好于市场预期

• 化妆品与文教办公用品当月零售增速亮眼，显著优于大宗可选消费

• 化妆品零售额实现高速增长，大促带动成交放量

• 家具零售端承压，文教办公用品保持高景气

• 地产端延续收缩，住宅各项指标当月降幅显著

• 二手房价格端呈现微弱修复信号

• 金银珠宝零售额降幅收窄，金价高位提供支撑

• 线上零售当月表现出强劲增长势头

论述逻辑

• 618大促带动与去年同期低基数效应共同推高了化妆品的消费活跃度，预计随国货发力及成分功效投入增加，行业高景气度有望延续

• 地产端各项指标深度下滑拖累了家具零售表现，短期行业仍需等待政策落地与宏观基本面修复

• 尽管高金价存在压制，但消费者观望情绪缓解使金银珠宝降幅收窄，符合悦己及国潮趋势的饰品更具韧性

关键展望

• 轻工制造行业评级维持“推荐”

• 建议重点关注家居、文办、化妆品及黄金珠宝细分领域的龙头公司

• 行业面临原材料价格波动、经济恢复不及预期及市场竞争加剧等主要风险

推荐标的

• 家居方向建议关注欧派家居、顾家家居、慕思股份

• 文化办公用品方向建议关注晨光股份、齐心集团

• 化妆品方向建议关注毛戈平、林清轩、敷尔佳、登康口腔

• 黄金珠宝方向建议关注老铺黄金